一、市場(chǎng)發(fā)行概覽

1. 市場(chǎng)發(fā)行概況

2008年以來(lái)Auto-ABS市場(chǎng)發(fā)行總量穩(wěn)步增長(zhǎng)，2022年受宏觀經(jīng)濟(jì)疊加疫情影響，Auto-ABS發(fā)行規(guī)模略有下降。2022年全年Auto-ABS產(chǎn)品共發(fā)行121單，發(fā)行規(guī)模3098.56億元，較上年略有下降。其中，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行45單，發(fā)行規(guī)模2181.80億元，占比70.41％；企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行48單，發(fā)行規(guī)模485.61億元，占比15.67％；資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行28單，發(fā)行規(guī)模431.15億元，占比13.91％。

總體來(lái)看，2022年Auto-ABS市場(chǎng)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行單數(shù)略高于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但由于單個(gè)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模較小，其發(fā)行規(guī)模明顯低于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；資產(chǎn)支持票據(jù)增速較快，其發(fā)行單數(shù)由2021年的18單增至28單，增速為55.56％，其發(fā)行規(guī)模占比較2021年增長(zhǎng)6.59個(gè)百分點(diǎn)。2008年—2023年2月各類(lèi)型市場(chǎng)Auto-ABS發(fā)行單數(shù)和發(fā)行規(guī)模情況詳見(jiàn)圖1和圖2。

2. 汽車(chē)金融公司在發(fā)行規(guī)模上仍占據(jù)主導(dǎo)地位，綠色Auto-ABS發(fā)行火熱

2022年Auto-ABS發(fā)行主體共計(jì)46家，其中，28家為融資租賃公司，17家為汽車(chē)金融公司，1家為商業(yè)銀行。從發(fā)行主體的變動(dòng)來(lái)看，2022年，Auto-ABS市場(chǎng)新增加了廣州小鵬汽車(chē)融資租賃有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“小鵬汽車(chē)”）、廈門(mén)象嶼金象融資租賃有限公司、豐田融資租賃有限公司等7家融資租賃公司作為發(fā)行主體。各類(lèi)型發(fā)行主體數(shù)量占比詳見(jiàn)圖3。

從發(fā)行單數(shù)來(lái)看，2022年，融資租賃公司發(fā)行76單，同比增長(zhǎng)7.04％；汽車(chē)金融公司發(fā)行44單，同比下降8.33％；商業(yè)銀行發(fā)行1單，同比下降75.00％。從發(fā)行規(guī)模來(lái)看，汽車(chē)金融公司發(fā)行規(guī)模2166.80億元，占比69.93％，發(fā)行規(guī)模同比下降10.51％，平均發(fā)行規(guī)模49.25億元；融資租賃公司發(fā)行規(guī)模916.76億元，占比29.59％，發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)14.94％，平均發(fā)行規(guī)模12.06億元；商業(yè)銀行發(fā)行規(guī)模15.00億元，占比0.48％，發(fā)行規(guī)模同比下降92.98％?？傮w來(lái)看，2022年汽車(chē)金融公司在發(fā)行規(guī)模上仍占據(jù)主導(dǎo)地位，而融資租賃公司雖然單均規(guī)模較小，但在發(fā)行單數(shù)占比達(dá)62.81％（詳見(jiàn)圖4、圖5）。

此外，在“雙碳”政策推動(dòng)下，隨著《中國(guó)綠色債券原則》的發(fā)布，2022年以汽車(chē)金融類(lèi)資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的綠色Auto-ABS發(fā)行量和發(fā)行規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。比亞迪汽車(chē)金融有限公司、上海蔚來(lái)融資租賃有限公司、小鵬汽車(chē)等9家發(fā)行主體共發(fā)行14單綠色Auto-ABS/碳中和ABS，發(fā)行規(guī)模達(dá)291.29億元，占全年Auto-ABS發(fā)行規(guī)模的9.40％。綠色Auto-ABS的成功發(fā)行，既反映了投資人對(duì)以新能源汽車(chē)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的Auto-ABS的認(rèn)可，也進(jìn)一步促進(jìn)了我國(guó)綠色金融體系的建設(shè)。

二、產(chǎn)品特征表現(xiàn)[1]

1. 資產(chǎn)池特征表現(xiàn)

1.1 資產(chǎn)池分散度高

2022年發(fā)行的有公開(kāi)數(shù)據(jù)的Auto-ABS項(xiàng)目中，入池貸款筆數(shù)在1萬(wàn)筆以上的有77單，占總發(fā)行單數(shù)的69.37％，發(fā)行規(guī)模共計(jì)2762.41億元，占總發(fā)行規(guī)模的91.49％；入池貸款筆均在5萬(wàn)至10萬(wàn)的發(fā)行規(guī)模為1928.44億元，占總發(fā)行規(guī)模的63.87％，整體加權(quán)平均筆均未償本金余額為9.40萬(wàn)元（未償本金余額基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)為各項(xiàng)目初始起算日），入池資產(chǎn)單筆金額較低。整體上，資產(chǎn)分散度高（詳見(jiàn)圖6、圖7）。

1.2 合同期限在36期以上的產(chǎn)品數(shù)量顯著增加

2022年發(fā)行的有期限類(lèi)公開(kāi)數(shù)據(jù)的Auto-ABS項(xiàng)目共90單，涉及發(fā)行規(guī)模2794.06億元。其中加權(quán)平均賬齡為7.72個(gè)月，相比2021年增加0.93個(gè)月，賬齡主要集中在6個(gè)月至12個(gè)月之間，涉及規(guī)模1921.93億元，占比68.79％；加權(quán)平均剩余期限為27.35個(gè)月，相比2021年增加1.06個(gè)月，剩余期限主要集中在24個(gè)月至30個(gè)月之間，涉及規(guī)模1672.32億元，占比59.85％。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)池的賬齡越長(zhǎng)、剩余期限越短，借款人的違約成本越高、意愿越低、違約風(fēng)險(xiǎn)越?。ㄔ斠?jiàn)圖8、圖9）。

2022年發(fā)行的有期限類(lèi)公開(kāi)數(shù)據(jù)的Auto-ABS項(xiàng)目中入池貸款加權(quán)平均合同期限為35.07個(gè)月，相比2021年增加1.99個(gè)月，合同期限主要集中在30個(gè)月至36個(gè)月之間，涉及規(guī)模1400.09億元，占比50.11％。另外，入池貸款加權(quán)平均合同期限在36期以上的產(chǎn)品有31單，發(fā)行規(guī)模1069.95億元，占比38.29％。其中，2022年發(fā)行的公募Auto-ABS項(xiàng)目中，入池貸款加權(quán)平均合同期限在36期以上的產(chǎn)品有22單，單數(shù)相較2021年同比上升57.14％，發(fā)行規(guī)模1000.21億元，規(guī)模相較2021年同比上升139.67％，而2020年未有入池貸款加權(quán)平均合同期限在36期以上的公募項(xiàng)目。長(zhǎng)期限產(chǎn)品入池比例近兩年大幅增加，主要是由于長(zhǎng)期限產(chǎn)品能夠覆蓋更多下沉客戶(hù)的融資需求，且產(chǎn)品綜合收益水平更高。在目前整體經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的大環(huán)境下，發(fā)起機(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)期限產(chǎn)品的投放量有所提升。

2022年Auto-ABS發(fā)行證券資產(chǎn)池加權(quán)期限統(tǒng)計(jì)具體情況詳見(jiàn)圖10、圖11。

1.3 資產(chǎn)池收益率差別大，融資租賃公司最高

2022年發(fā)行的有資產(chǎn)池收益率公開(kāi)數(shù)據(jù)的Auto-ABS項(xiàng)目共有110單，涉及發(fā)行規(guī)模3003.78億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)加權(quán)平均利率水平處于0.01％至17.71％之間，利率水平差異較大。其中，有3單產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)加權(quán)平均利率水平高于12.00％，處于較高水平；有34單產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)收益水平低于4.00％，處于較低水平，可能會(huì)出現(xiàn)利率倒掛的情況。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)池利率水平低主要是由于主機(jī)廠商給予汽車(chē)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)貸款補(bǔ)貼以鼓勵(lì)其采取貼息或免息的方式發(fā)放貸款，使客戶(hù)享受免息、低息服務(wù)，進(jìn)而達(dá)到促進(jìn)銷(xiāo)售的目的。由于入池資產(chǎn)利率較低，此類(lèi)項(xiàng)目往往通過(guò)設(shè)置超額抵押的方式來(lái)解決產(chǎn)品利率倒掛問(wèn)題。

2022年發(fā)行的產(chǎn)品從發(fā)行主體類(lèi)別上來(lái)看，融資租賃公司發(fā)行項(xiàng)目的資產(chǎn)池加權(quán)平均利率最高，為7.65％，其次為汽車(chē)金融公司，資產(chǎn)池加權(quán)平均利率水平約為4.05％，以商業(yè)銀行為發(fā)行主體的項(xiàng)目?jī)H發(fā)行一單，資產(chǎn)池加權(quán)平均利率為2.78％（詳見(jiàn)圖12）。

1.4 車(chē)輛類(lèi)型不斷豐富，新能源汽車(chē)增長(zhǎng)迅速

根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的“2022年汽車(chē)工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況”，2022年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比均呈現(xiàn)增長(zhǎng)，延續(xù)了2021年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年我國(guó)汽車(chē)總銷(xiāo)量達(dá)到了2686.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.1％左右。其中，乘用車(chē)為2356.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.5％；商用車(chē)為330萬(wàn)輛，同比下降31.2％；新能源汽車(chē)為688.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)93.4％，市場(chǎng)占有率達(dá)到25.6％。隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展，Auto-ABS市場(chǎng)的資產(chǎn)類(lèi)型也在不斷豐富，尤其新能源汽車(chē)資產(chǎn)入池比例有快速提升的趨勢(shì)。資產(chǎn)表現(xiàn)方面，新能源汽車(chē)、商用車(chē)和二手車(chē)的歷史數(shù)據(jù)積累有限，信用質(zhì)量還有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。

1.4.1 新能源汽車(chē)

近年來(lái)隨著“碳達(dá)峰”“碳中和”目標(biāo)的提出，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)借力東風(fēng)快速發(fā)展，新能源汽車(chē)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2022年發(fā)行的Auto-ABS項(xiàng)目中，也有不少以新能源汽車(chē)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的項(xiàng)目，例如“融騰通元2022年第一期個(gè)人汽車(chē)抵押貸款綠色資產(chǎn)支持證券”“上汽通用融資租賃有限公司2022年度第一期綠色定向資產(chǎn)支持票據(jù)”“上海蔚來(lái)融資租賃有限公司2022年度第一期綠色定向資產(chǎn)支持票據(jù)”“國(guó)君-申港-小鵬融資租賃第1期綠色資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃（碳中和）（專(zhuān)精特新）”等。隨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)的快速發(fā)展，綠色Auto-ABS產(chǎn)品從2021年的4單增長(zhǎng)至2022年的14單，發(fā)行規(guī)模從40.72億元增長(zhǎng)至291.29億元，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年綠色Auto-ABS產(chǎn)品仍能保持較快發(fā)展，成為Auto-ABS的重要組成部分。

1.4.2 商用車(chē)

受疫情、前期需求透支和油價(jià)上漲的影響，2022年商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量均大幅下降，另一方面由于商用車(chē)樣本量少、表現(xiàn)相對(duì)不穩(wěn)定，Auto-ABS產(chǎn)品中商用車(chē)資產(chǎn)整體占比較低。2022年發(fā)行的Auto-ABS產(chǎn)品中，商用車(chē)整體的資產(chǎn)占比仍然較小。但部分項(xiàng)目混池資產(chǎn)包中商用車(chē)的占比可以達(dá)到44％以上，如在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的“瑞澤2022年第一期個(gè)人汽車(chē)抵押貸款資產(chǎn)支持證券”和“一汽租賃有限公司2022年度第一期資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)”。

與乘用車(chē)相比，一般來(lái)說(shuō)，商用車(chē)資產(chǎn)違約率相對(duì)較高，違約回收率相對(duì)較低。從近期商用車(chē)自身資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，2020年和2021年商用車(chē)資產(chǎn)違約率逐漸抬頭，2022年隨著一定程度上的需求透支疊加疫情影響，違約率尚未趨穩(wěn)。違約率的表現(xiàn)反映出目前的商用車(chē)底層客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)較難把控，且商用車(chē)受疫情影響較大，這也是現(xiàn)今多數(shù)企業(yè)涉足商用車(chē)ABS融資較少的原因。但未來(lái)隨著商用車(chē)金融企業(yè)風(fēng)控能力的不斷提升，加之交易結(jié)構(gòu)優(yōu)化及風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施等對(duì)商用車(chē)ABS證券信用等級(jí)的提升作用，且疫情緩和后商用車(chē)恢復(fù)彈性更大，預(yù)計(jì)未來(lái)商用車(chē)ABS將會(huì)有較大的增長(zhǎng)空間。

1.4.3 二手車(chē)

2022年發(fā)行的Auto-ABS項(xiàng)目中有部分入池資產(chǎn)混有少量二手車(chē)，比如寶馬汽車(chē)金融（中國(guó)）有限公司發(fā)行的德寶天元系列，但其中二手車(chē)資產(chǎn)涉及發(fā)行筆數(shù)和規(guī)模占比均較小，未超過(guò)3％。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年由于疫情反復(fù)，二手車(chē)交易呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，全年共交易1602.78萬(wàn)輛，同比下降8.86％，交易金額為10595.91億元，同比下降6.37％。隨著疫情緩和以及2022年二手車(chē)行業(yè)一系列利好政策的推行，有望推動(dòng)二手車(chē)市場(chǎng)快速恢復(fù)，未來(lái)或有更多二手車(chē)資產(chǎn)入池發(fā)行。

2. 循環(huán)購(gòu)買(mǎi)結(jié)構(gòu)日趨成熟，靈活解決錯(cuò)配問(wèn)題

作為較成熟的產(chǎn)品，Auto-ABS的交易結(jié)構(gòu)設(shè)置較為穩(wěn)定，同時(shí)基于汽車(chē)貸款現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的特點(diǎn)，加上多數(shù)汽車(chē)金融公司的國(guó)外母公司具有成熟的證券化業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和境外機(jī)構(gòu)的參與，我國(guó)汽車(chē)貸款證券化交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)也較為靈活和精細(xì)，一些新的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方式也在逐步滲透進(jìn)Auto-ABS市場(chǎng)，比如循環(huán)購(gòu)買(mǎi)、ABCP等。

2022年發(fā)行的121單Auto-ABS產(chǎn)品中，交易結(jié)構(gòu)涉及循環(huán)購(gòu)買(mǎi)的共有26單，相關(guān)項(xiàng)目發(fā)行規(guī)模共840.73億元，規(guī)模占比27.13％。循環(huán)購(gòu)買(mǎi)結(jié)構(gòu)目前已成為Auto-ABS用來(lái)調(diào)整底層資產(chǎn)和產(chǎn)品端期限錯(cuò)配的較為成熟的方式，可以通過(guò)調(diào)整循環(huán)購(gòu)買(mǎi)時(shí)間和次數(shù)以及其他觸發(fā)事件來(lái)滿足投資人對(duì)于投資期限的需求。ABCP則功能相反，可以通過(guò)縮短產(chǎn)品期限實(shí)現(xiàn)循環(huán)融資。

3. 優(yōu)先級(jí)證券分層情況仍然集中

2022年發(fā)行的121單Auto-ABS包含證券340余支，其中具有信用等級(jí)的證券222支，總體上集中于AAAsf和AA+sf。AAAsf級(jí)資產(chǎn)支持證券共發(fā)行175支，發(fā)行規(guī)模2617.57億元，規(guī)模占比84.48％，較2021年下降了0.06個(gè)百分點(diǎn)；AA+sf級(jí)資產(chǎn)支持證券共發(fā)行38支，發(fā)行規(guī)模109.44億元，規(guī)模占比3.53％，較2021年上漲了0.19個(gè)百分點(diǎn)，兩年對(duì)比下來(lái)各級(jí)別發(fā)行規(guī)模占發(fā)行總量的比例基本維持不變（詳見(jiàn)圖13、圖14）。

4. 發(fā)行利率整體下降

發(fā)行利率方面，從產(chǎn)品端看，Auto-ABS產(chǎn)品期限較短、基礎(chǔ)資產(chǎn)歷史表現(xiàn)良好同時(shí)收益穩(wěn)定可觀；從市場(chǎng)端看，2022年資金面更為寬松，并且Auto-ABS在信息披露等方面更全面標(biāo)準(zhǔn)，深受境內(nèi)外投資者的認(rèn)可，整體發(fā)行利率較低。以AAAsf級(jí)汽車(chē)貸款資產(chǎn)支持證券為例，2022年發(fā)行的Auto-ABS中AAAsf級(jí)證券平均發(fā)行利率2.87％，同比下降了47個(gè)bps，最高發(fā)行利率5.18％，最低發(fā)行利率1.65％；AA+sf級(jí)證券平均發(fā)行利率3.83％，同比下降了98個(gè)bps，最高發(fā)行利率6.60％，最低發(fā)行利率2.23％。同一級(jí)別下2022年各檔證券的平均發(fā)行利率較2021年有所下降。各類(lèi)型發(fā)行主體中，整體上汽車(chē)金融公司AAAsf等級(jí)證券的發(fā)行利率水平低，平均發(fā)行利率為2.40％，融資租賃公司AAAsf等級(jí)證券的發(fā)行利率水平高，平均發(fā)行利率約為3.00％（商業(yè)銀行僅發(fā)行一單，暫不參考）。發(fā)行利率具體情況詳見(jiàn)圖15。

[1]本部分?jǐn)?shù)據(jù)僅列舉了公開(kāi)信息有披露的相關(guān)數(shù)據(jù)，部分私募項(xiàng)目未進(jìn)行分析。

三、存續(xù)期表現(xiàn)

1. 存續(xù)產(chǎn)品相關(guān)指標(biāo)表現(xiàn)

本文選取截至2022年12月底存續(xù)的公開(kāi)發(fā)行的Auto-ABS產(chǎn)品與聯(lián)合資信2022年度跟蹤的定向發(fā)行的Auto-ABS產(chǎn)品作為樣本，以研究其存續(xù)期表現(xiàn)情況。

存續(xù)Auto-ABS產(chǎn)品的發(fā)起機(jī)構(gòu)/原始權(quán)益人以汽車(chē)金融公司與融資租賃公司兩大類(lèi)為主，其中，因?yàn)槿谫Y租賃公司的客群定位與汽車(chē)金融公司明顯不同，所以融資租賃公司資產(chǎn)包實(shí)際累計(jì)違約率水平一般高于同期限的汽車(chē)金融公司資產(chǎn)包。樣本中，融資租賃公司發(fā)行的Auto-ABS產(chǎn)品累計(jì)違約率的平均值為0.55％，汽車(chē)金融公司發(fā)行的Auto-ABS產(chǎn)品累計(jì)違約率的平均值為0.22％。累計(jì)違約率表現(xiàn)如圖16所示。

公開(kāi)數(shù)據(jù)可以查詢(xún)到的存續(xù)Auto-ABS產(chǎn)品的累計(jì)早償率整體處于較低水平。從納入統(tǒng)計(jì)的Auto-ABS產(chǎn)品來(lái)看，基礎(chǔ)資產(chǎn)的累計(jì)早償率與賬齡具有正相關(guān)關(guān)系。汽車(chē)金融公司資產(chǎn)包的實(shí)際累計(jì)早償率一般略高于同期融資租賃公司資產(chǎn)包。樣本中，汽車(chē)金融公司發(fā)行的Auto-ABS產(chǎn)品累計(jì)早償率的平均值為4.91％，融資租賃公司發(fā)行的Auto-ABS產(chǎn)品累計(jì)早償率的平均值為3.85％。具體情況如圖17所示。

2. 存續(xù)產(chǎn)品跟蹤評(píng)級(jí)級(jí)別變動(dòng)情況

2022年度跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果顯示：納入統(tǒng)計(jì)的Auto-ABS產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)和中間級(jí)證券兌付情況良好，跟蹤級(jí)別無(wú)下調(diào)情況。樣本共涉及156只證券，其中21只證券跟蹤評(píng)級(jí)時(shí)級(jí)別上調(diào)；由AA+sf調(diào)升至AAAsf的證券15只，由AA-sf調(diào)升至AAAsf的證券1只，由AAsf調(diào)升至AA+sf的證券4只，由A+sf調(diào)升至AA+sf的證券1只；跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果未變化的證券共135只，其中有131只證券首評(píng)結(jié)果已經(jīng)達(dá)到AAAsf，但量化分析結(jié)果顯示，多數(shù)證券的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受能力已有不同程度的提升。具體級(jí)別變化情況如表1所示。

跟蹤期內(nèi)級(jí)別上調(diào)的情況通常發(fā)生在當(dāng)前主流的交易結(jié)構(gòu)下，且伴隨完全順序的分配方式。隨著優(yōu)先級(jí)證券本金的逐步償付，證券端的結(jié)構(gòu)將發(fā)生改變，優(yōu)先級(jí)獲得的信用支持水平將逐步提升；同時(shí)，基礎(chǔ)資產(chǎn)的剩余期限變短，不確定性下降，質(zhì)量也將有所提升。在這兩方面的因素共同作用下，隨著產(chǎn)品的兌付，優(yōu)先級(jí)證券的風(fēng)險(xiǎn)水平亦將呈現(xiàn)逐步下降的態(tài)勢(shì)。

四、未來(lái)展望

1. 發(fā)力新能源汽車(chē)，助力“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)

中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年新能源汽車(chē)銷(xiāo)售完成688.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)93.4％，連續(xù)8年位居全球第一；市場(chǎng)占有率達(dá)到25.6％，高于上年12.1個(gè)百分點(diǎn)，已超前完成《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》提出的“到2025年，新能源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售量達(dá)到汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售總量的20％左右”目標(biāo)。隨著我國(guó)各地充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新能源汽車(chē)下鄉(xiāng)、換電模式試點(diǎn)工作的進(jìn)一步推進(jìn)，預(yù)計(jì)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)將加快市場(chǎng)化步伐，助力“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。隨著新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的提升，未來(lái)以新能源汽車(chē)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的Auto-ABS產(chǎn)品也將更多的在證券化市場(chǎng)中展現(xiàn)。

2. 汽車(chē)融資租賃公司有意發(fā)展二手車(chē)業(yè)務(wù)

為活躍二手車(chē)市場(chǎng)，2022年7月經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，商務(wù)部等16部門(mén)發(fā)布了《關(guān)于搞活汽車(chē)流動(dòng) 擴(kuò)大汽車(chē)消費(fèi)的若干措施》，有利舉措主要有全面取消二手車(chē)限遷政策、優(yōu)化二手車(chē)交易登記管理以及支持開(kāi)展二手車(chē)經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)。雖然2022年我國(guó)疫情反復(fù)以及需求不足的情況下，二手車(chē)交易量同比下降，但伴隨著政策鼓勵(lì)，新一代消費(fèi)群體消費(fèi)觀念的改變，以及2023年疫情結(jié)束經(jīng)濟(jì)回暖，部分汽車(chē)融資租賃公司有意發(fā)展二手車(chē)融資租賃業(yè)務(wù)，相信未來(lái)Auto-ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)中也將出現(xiàn)更多二手車(chē)的身影。

3. 發(fā)起機(jī)構(gòu)動(dòng)力充足，產(chǎn)品常態(tài)化發(fā)行

2022年銀行間市場(chǎng)的發(fā)起機(jī)構(gòu)仍以汽車(chē)金融公司為主，隨著汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展及滲透率提升，汽車(chē)金融公司尤其是廠商系汽車(chē)金融公司伴隨著主機(jī)廠銷(xiāo)量增加，貸款規(guī)模有望持續(xù)增加；2022年底，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《汽車(chē)金融公司管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》明確汽車(chē)金融公司可以開(kāi)展售后回租業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來(lái)汽車(chē)金融公司也將增加租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的常態(tài)化、規(guī)律化發(fā)行。作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的商業(yè)銀行在2022年表現(xiàn)仍然并不活躍，汽車(chē)貸款作為商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一，或?qū)⒃?023年有更多的表現(xiàn)。隨著融資租賃公司行業(yè)轉(zhuǎn)型的加大，以及汽車(chē)金融行業(yè)的不斷完善，越來(lái)越多的融資租賃公司將在證券化市場(chǎng)角逐，或?qū)⒃黾痈嗟陌l(fā)起機(jī)構(gòu)進(jìn)入Auto-ABS領(lǐng)域。

4. 基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)穩(wěn)定，雙重去杠桿效應(yīng)使得證券的信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)下降

根據(jù)對(duì)存續(xù)Auto-ABS產(chǎn)品的持續(xù)觀測(cè)，底層資產(chǎn)的各指標(biāo)表現(xiàn)穩(wěn)定，優(yōu)先級(jí)證券兌付情況良好，并且得益于存續(xù)期資產(chǎn)端和券端的雙重去杠桿作用，大部分可調(diào)級(jí)證券的級(jí)別得到了提升，預(yù)計(jì)2023年存量?jī)?yōu)先級(jí)證券信用狀況將保持穩(wěn)定。基于已發(fā)行證券化產(chǎn)品的后期表現(xiàn)、各機(jī)構(gòu)汽車(chē)貸款業(yè)務(wù)的歷史違約記錄和發(fā)起機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，預(yù)計(jì)短期內(nèi)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的汽車(chē)貸款信用狀況基本能夠保持穩(wěn)定。

5. 產(chǎn)品發(fā)行成本優(yōu)勢(shì)將持續(xù)

汽車(chē)貸款是適合進(jìn)行證券化的優(yōu)良資產(chǎn)，Auto-ABS產(chǎn)品也受到市場(chǎng)的青睞，因此在發(fā)行成本方面有一定優(yōu)勢(shì)，在汽車(chē)貸款行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量不發(fā)生大的下降情況下，預(yù)計(jì)未來(lái)發(fā)行成本優(yōu)勢(shì)將會(huì)持續(xù)。

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