目錄

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1. 何謂上市公司股票質(zhì)押？

2. 上市公司股票質(zhì)押的分類

3. 上市公司股票質(zhì)押式回購(gòu)(場(chǎng)內(nèi)交易)

4. 上市公司股票質(zhì)押的特定情形

上市公司股票質(zhì)押是指為擔(dān)保債務(wù)的履行，出質(zhì)人（債務(wù)人或者第三人）將其持有的上市公司股票質(zhì)押給質(zhì)權(quán)人。債務(wù)人不能履行到期債務(wù)或者發(fā)生當(dāng)事人約定的實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的情形，質(zhì)權(quán)人有權(quán)就該出質(zhì)的上市公司股票優(yōu)先受償。

依照《物權(quán)法》第226條的規(guī)定，以證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記的股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立，即上市公司股票質(zhì)押應(yīng)以登記為生效要件。

上市公司股票質(zhì)押可以分為場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外兩種交易模式。

（一）場(chǎng)內(nèi)交易

場(chǎng)內(nèi)交易，又稱股票質(zhì)押式回購(gòu)交易，是一種標(biāo)準(zhǔn)化的證券交易，具體是指融入方將持有的股票質(zhì)押，向符合條件的登記在交易所的資金融出方（證券公司或其成立的資管計(jì)劃等）融入資金，未來返還資金、解除質(zhì)押的交易。而后由證券公司根據(jù)融入方和融出方的委托向證券交易所交易系統(tǒng)進(jìn)行交易申報(bào)。交易系統(tǒng)對(duì)交易申報(bào)按相關(guān)規(guī)則予以確認(rèn)，并將成交結(jié)果發(fā)送中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中證登”）。

（二）場(chǎng)外交易

通俗而言，除質(zhì)押式回購(gòu)交易外，其他在中證登辦理、登記的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，均屬場(chǎng)外交易。即場(chǎng)外交易不通過交易所系統(tǒng)，而是直接到中證登辦理質(zhì)押登記，或者通過證券公司遠(yuǎn)程電子化申報(bào)方式辦理質(zhì)押登記。

如下圖所示，中證登網(wǎng)站上關(guān)于股票質(zhì)押信息的內(nèi)容可作為參考（）：

（一）股票質(zhì)押式回購(gòu)的交易結(jié)構(gòu)

按照《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》（以下簡(jiǎn)稱“《業(yè)務(wù)辦法》”）等相關(guān)規(guī)定，股票質(zhì)押式回購(gòu)的交易結(jié)構(gòu)如下：

（二）股票質(zhì)押式回購(gòu)的交易流程

按照《業(yè)務(wù)辦法》等相關(guān)規(guī)定，股票質(zhì)押式回購(gòu)的交易流程如下：

（三）股票質(zhì)押式回購(gòu)的關(guān)鍵要點(diǎn)

按照《業(yè)務(wù)辦法》的規(guī)定，針對(duì)股票質(zhì)押式回購(gòu)總結(jié)如下關(guān)鍵要點(diǎn)，以便上市公司股東在進(jìn)行股票質(zhì)押式回購(gòu)時(shí)予以參考：

1. 質(zhì)押率的確定

質(zhì)押率是指初始交易金額與質(zhì)押標(biāo)的股票市值的比例。依據(jù)標(biāo)的股票、融入方資信、回購(gòu)期限、第三方擔(dān)保等因素確定和調(diào)整標(biāo)的證券的質(zhì)押率上限，其中股票質(zhì)押率上限不得超過 60%。

2. 單一質(zhì)押比例受限

單一質(zhì)押比例是指單一融出方接受單只A股股票質(zhì)押數(shù)量與該股票A股股本的比值。單一證券公司接受單只A股股票質(zhì)押數(shù)量不得超過該股票A股股本的 30%，單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品接受單只A股股票質(zhì)押的數(shù)量不得超過該股票A股股本的 15%。

因履約保障比例達(dá)到或低于約定數(shù)值，補(bǔ)充質(zhì)押導(dǎo)致超過上述比例或超過上述比例后繼續(xù)補(bǔ)充質(zhì)押的情況除外。不得通過補(bǔ)充質(zhì)押規(guī)避單一質(zhì)押比例的要求。

3. 市場(chǎng)整體質(zhì)押比例受限

市場(chǎng)整體質(zhì)押比例是指單只A股股票質(zhì)押數(shù)量與其A股股本的比值。證券公司在提交交易申報(bào)前，應(yīng)做好交易前端檢查控制，該筆交易不得導(dǎo)致單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例超過 50%。也就是上市公司股東就該上市公司股票進(jìn)行質(zhì)押的數(shù)量不得超過該上市公司股票的50%。

因履約保障比例達(dá)到或低于約定數(shù)值，補(bǔ)充質(zhì)押導(dǎo)致超過上述比例或超過上述比例后繼續(xù)補(bǔ)充質(zhì)押的情況除外。不得通過補(bǔ)充質(zhì)押規(guī)避市場(chǎng)整體質(zhì)押比例的要求。

值得注意的是，市場(chǎng)整體質(zhì)押比例僅適用于質(zhì)押式回購(gòu)。單只A股股票質(zhì)押數(shù)量與其股本的比值超過50%后，該只A股股票仍可進(jìn)行場(chǎng)外質(zhì)押。未有規(guī)定對(duì)其余未質(zhì)押股票的上市公司股東通過場(chǎng)外質(zhì)押融資的權(quán)利進(jìn)行限制。

4. 質(zhì)押標(biāo)的范圍縮小

初始交易的標(biāo)的為A股股票或其他經(jīng)交易所和中證登認(rèn)可的證券。不再認(rèn)可債券、基金作為初始質(zhì)押融資標(biāo)的，但仍可作為補(bǔ)充質(zhì)押標(biāo)的。

5. 融資規(guī)模下限提高

融入方首筆初始交易金額不低于500萬，后續(xù)每次不低于50萬。

6. 后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理—履約保障比例（預(yù)警線&平倉(cāng)線）

履約保障比例是指合并管理的質(zhì)押股票，相應(yīng)孳息及其他擔(dān)保物價(jià)值之和與融入方應(yīng)付金額的比值。之所以履約保證比例是由于上市公司股票的價(jià)格波動(dòng)較大，股票的價(jià)格可能會(huì)低于融資本金，此時(shí)，作為質(zhì)押擔(dān)保物的股票就不足覆蓋融資本金及利息。

基于上述原因，融出方在《股票質(zhì)押回購(gòu)交易業(yè)務(wù)協(xié)議》約定履約保障比例，以及預(yù)警線和平倉(cāng)線用于確保質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控。

預(yù)警線是指融出方根據(jù)融入方、不同質(zhì)押股票情況設(shè)置的一定比率，在待回購(gòu)期間如履約保障比例低于預(yù)警線時(shí)，融出方發(fā)出通知要求融出方采取相應(yīng)的措施，包括提前購(gòu)回、補(bǔ)充質(zhì)押標(biāo)的證券、補(bǔ)充其他擔(dān)保物等。平倉(cāng)線是指融出方根據(jù)融入方、不同質(zhì)押股票情況設(shè)置的一定比率，在待回購(gòu)期間如履約保障比例低于平倉(cāng)線時(shí)，融出方有權(quán)根據(jù)協(xié)議約定對(duì)質(zhì)押的證券進(jìn)行處置。

舉例而言，上市公司股東進(jìn)行質(zhì)押式回購(gòu)初始交易時(shí)，其持有的A股股票價(jià)格為10元，質(zhì)押100萬股，質(zhì)押股票的市值為1,000萬元，質(zhì)押率50%，利率為年化10%，融資金額為500萬元，此時(shí)，按照履約保證比例的定義，即質(zhì)押股票市值1,000萬元/融資金額500萬元，履約保證比例為200%。假設(shè)將履約保證比例150%設(shè)置為預(yù)警線，質(zhì)押預(yù)警價(jià)=10元×50%×（1+10%）×150%=8.25元，當(dāng)股票價(jià)格低于8.25元時(shí)，即觸發(fā)預(yù)警線；假設(shè)將履約保證比例120%設(shè)置為平倉(cāng)線，按上述公式，質(zhì)押平倉(cāng)價(jià)為6.6元，當(dāng)股票價(jià)格低于6.6元時(shí)，即觸發(fā)平倉(cāng)線。

7. 融入方、融出方主體受限

融入方不得為金融機(jī)構(gòu)或從事貸款、私募基金、個(gè)人借貸等業(yè)務(wù)的其他機(jī)構(gòu)，或其發(fā)行的產(chǎn)品。融出方不得為證券公司及其資產(chǎn)管理子公司管理的公開募集集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。

8. 資金用途受限

融入資金應(yīng)存放于專戶，用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；不能投資于淘汰類產(chǎn)業(yè)或違反國(guó)家宏觀調(diào)控政策、環(huán)境保護(hù)政策的項(xiàng)目、不能進(jìn)行新股申購(gòu)、不能通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易買入上市交易的股票。

9. 規(guī)則實(shí)施適用“新老劃斷”

本次修訂內(nèi)容僅適用于新增合約，此前已存續(xù)的合約可以按照原有規(guī)定執(zhí)行，不需要提前購(gòu)回，且可以進(jìn)行延期。

（一）信息披露和減持新規(guī)影響

1. 信息披露

按照《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》的規(guī)定，上市公司大股東的股權(quán)被質(zhì)押的，該股東應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起2日內(nèi)通知上市公司，并予公告。

按照滬深交易所《股票上市規(guī)則》的規(guī)定，任一股東所持公司5%以上股份被質(zhì)押、凍結(jié)、司法拍賣、托管、設(shè)定信托或者被依法限制表決權(quán)，上市公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)向交易所報(bào)告并披露。

按照深交所各板塊《規(guī)范運(yùn)作指引》規(guī)定，出現(xiàn)上述情形時(shí)，持有、控制上市公司5%以上股份的股東或者實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)立即通知公司并配合其履行信息披露義務(wù)。

2. 減持新規(guī)影響

按照《關(guān)于就有關(guān)事項(xiàng)答投資者問（二）》，對(duì)于執(zhí)行股權(quán)質(zhì)押協(xié)議，應(yīng)當(dāng)按照具體執(zhí)行方式分別適用《減持實(shí)施細(xì)則》，通過集中競(jìng)價(jià)交易執(zhí)行的，適用《減持實(shí)施細(xì)則》關(guān)于集中競(jìng)價(jià)交易減持的規(guī)定。通過大宗交易執(zhí)行的，適用《減持實(shí)施細(xì)則》關(guān)于大宗交易減持的規(guī)定。

通過司法扣劃、劃轉(zhuǎn)等非交易過戶的，比照適用《實(shí)施細(xì)則》關(guān)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持的規(guī)定，但《實(shí)施細(xì)則》第六條第一款關(guān)于受讓比例、轉(zhuǎn)讓價(jià)格下限的規(guī)定除外；過戶后，過出方不再具有大股東身份或者過戶標(biāo)的是特定股份的，過出方、過入方（受讓質(zhì)押股票方）的后續(xù)減持應(yīng)當(dāng)遵守《實(shí)施細(xì)則》第六條第二款、第三款有關(guān)減持比例、信息披露的規(guī)定。

（二）業(yè)績(jī)承諾股份

按照《業(yè)務(wù)辦法》的規(guī)定，融入方所持有股票涉及業(yè)績(jī)承諾股份補(bǔ)償協(xié)議的，在相關(guān)業(yè)績(jī)承諾履行完畢前，證券公司不得允許集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或者定向資產(chǎn)管理客戶作為融出方參與相應(yīng)股票質(zhì)押回購(gòu)；證券公司作為融出方參與相應(yīng)股票質(zhì)押回購(gòu)的，應(yīng)當(dāng)切實(shí)防范因融入方履行業(yè)績(jī)承諾股份補(bǔ)償協(xié)議可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）國(guó)有股質(zhì)押

1. 國(guó)有股質(zhì)押備案

根據(jù)《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》的規(guī)定，國(guó)有股東質(zhì)押所持上市公司股份，由國(guó)家出資企業(yè)依法辦理，并通過國(guó)務(wù)院國(guó)資委上市公司國(guó)有股權(quán)管理信息系統(tǒng)，取得《國(guó)有股東所持上市公司股份質(zhì)押備案表》，到中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司辦理相關(guān)手續(xù)。

2. 國(guó)有股質(zhì)押特別要求

根據(jù)《財(cái)政部關(guān)于上市公司國(guó)有股質(zhì)押有關(guān)問題的通知》的規(guī)定，國(guó)有股東所持上市股份在法律限制轉(zhuǎn)讓期限內(nèi)不得用于質(zhì)押。國(guó)有股東所持上市股份用于質(zhì)押的國(guó)有股數(shù)量不得超過其所持該上市公司國(guó)有股總額的50%。此外，被擔(dān)保對(duì)象限于國(guó)有股東自身或其全資/控股子公司。

（四）外資股東質(zhì)押

《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》及其他相關(guān)規(guī)定均未要求外資股東股票質(zhì)押應(yīng)審批或備案。

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