來源 | 鐳射財經(jīng)（leishecaijing）

在監(jiān)管政策導(dǎo)向和市場競爭雙重影響下，易鑫汽車金融業(yè)務(wù)邁上轉(zhuǎn)折關(guān)頭。

最新財報數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，易鑫集團(tuán)收入28.44億元，同比增長16%，相比此前三年復(fù)合增速25.84%，已明顯下滑；凈利潤2.66億元，同比增長115%。

收入增速放緩的同時，毛利水平也在下降。受傭金增加和利息收益率下滑影響，易鑫的交易平臺業(yè)務(wù)及自營融資業(yè)務(wù)毛利率均下降，交易平臺業(yè)務(wù)的毛利率從2022年上半年的55%降至49%，自營融資業(yè)務(wù)的毛利率從58%降至49%。

易鑫能在收入增速降緩、毛利水平下滑的情況下，仍實現(xiàn)凈利潤大幅增長，主要源于費用控制，其中除了營銷銷售費用等支出項同比下降，當(dāng)期計提減值損失亦下降。

計提損失縮減背后，易鑫自營融資租賃余額規(guī)模大幅增長，撥備覆蓋率猛然下滑，而資產(chǎn)質(zhì)量水平變動并不明顯。上半年，易鑫應(yīng)收融資租賃款凈額為194.58億元，預(yù)期信用損失撥備余額為6.43億元，應(yīng)收融資租賃款凈額撥備覆蓋率為3.31%，相比上年同期的4.28%大幅下降。

因此，易鑫是否存在撥備計提不充分，是否通過控費用的方式保持利潤高速增長，市場對此存疑。

拆解易鑫的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，助貸等核心業(yè)務(wù)變動加劇。2023年上半年，易鑫貸款促成服務(wù)（助貸業(yè)務(wù)）收入15.4億元，同比增長僅1%；擔(dān)保服務(wù)收入4.14億元，同比增長83%；自營融資租賃服務(wù)收入7億元，同比增長24%。

可見，易鑫此前兩年高速增長的助貸業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)調(diào)整和增長停滯的苗頭。根據(jù)歷史業(yè)績數(shù)據(jù)，易鑫2021年貸款促成業(yè)務(wù)增速為65%，2022年為62%。

不只是增長式微，助貸在易鑫的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中占比也開始下降。2023年上半年，易鑫貸款促成服務(wù)在總營收中占比為54%，而2022年同期為62%。相比之下，擔(dān)保服務(wù)在總營收中占比為14%，自營融資租賃服務(wù)在總營收中占比為25%，相較上年同期上升。

盡管助貸業(yè)務(wù)模式走弱，但助貸收入及相關(guān)擔(dān)保收入仍是支撐易鑫營收的兩大核心業(yè)務(wù)。對于易鑫助貸業(yè)務(wù)變動，業(yè)內(nèi)人士分析，即使沒有大環(huán)境影響，易鑫的助貸業(yè)務(wù)也應(yīng)該趨于飽和了。

壓力來自兩方面。其一，監(jiān)管對于融資租賃主體聚焦主業(yè)的政策導(dǎo)向強(qiáng)化，融資租賃公司開展金融中介業(yè)務(wù)，以融資租賃模式嵌套助貸業(yè)務(wù)的玩法面臨較大不確定性，另外融資租賃公司異地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)從嚴(yán)管理且跨區(qū)域展業(yè)也可能面臨一定的不確定性。

其二，易鑫助貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已經(jīng)數(shù)年，通過龐大的直營獲客和代理商獲客網(wǎng)絡(luò)，對線下和線上的長尾汽車金融客群已經(jīng)充分滲透。加之商業(yè)銀行自營汽車金融業(yè)務(wù)競爭，易鑫的助貸業(yè)務(wù)增量受到?jīng)_擊。

翻開易鑫助貸高速擴(kuò)張的歷史，既能看到轉(zhuǎn)型開辟新增長曲線的成功，也能看到其在寬松的監(jiān)管環(huán)境中的激進(jìn)打法。

2018年，易鑫租賃公司宣布戰(zhàn)略調(diào)整，將戰(zhàn)略重心放在具有擴(kuò)展性高和高利潤率的貸款促成業(yè)務(wù)上。2019年之后，易鑫加速向貸款促成業(yè)務(wù)傾斜，不斷壓縮融資租賃業(yè)務(wù)投放規(guī)模。

短短四五年間，易鑫集團(tuán)的租賃業(yè)務(wù)利潤模型被徹底改變。雖然融資租賃收入仍為公司重要收入來源，但以表外為主、不占用資金的貸款促成業(yè)務(wù)，從2020年以來占比逐年提高，2021年以來成為公司第一大收入來源。

易鑫自營融資租賃業(yè)務(wù)依托易鑫旗下的兩張融資租賃牌照上海易鑫融資租賃有限公司和天津恒通嘉合融資租賃有限公司開展，業(yè)務(wù)在表內(nèi)；而貸款促成業(yè)務(wù)類似于助貸業(yè)務(wù)，全部為表外業(yè)務(wù)，資金源于合作金融機(jī)構(gòu)，通過向銀行等資方收取服務(wù)費盈利。

截至2022年底，易鑫全平臺業(yè)務(wù)余額（包括應(yīng)收融資租賃款本金和貸款促成業(yè)務(wù)未償還貸款余額）合計742.60 億元，業(yè)務(wù)規(guī)模比較大。其中，易鑫貸款促成業(yè)務(wù)與30家金融機(jī)構(gòu)上線運(yùn)作，存量業(yè)務(wù)中以微眾銀行、工商銀行和浦發(fā)銀行為主。

拆解易鑫助貸模式，不難發(fā)現(xiàn)牌照便利及融資租賃業(yè)務(wù)嵌套成為其擴(kuò)張的支撐。助貸模式下，易鑫依托直租和回租業(yè)務(wù)載體，嵌入汽車抵押貸款模式，同時借助旗下三家擔(dān)保公司構(gòu)成租賃和擔(dān)保助貸業(yè)務(wù)閉環(huán)，并向消費者收取擔(dān)保費。

易鑫助貸業(yè)務(wù)模式

雖然易鑫在助貸業(yè)務(wù)宣傳過程中，極力克制抵押貸款類業(yè)務(wù)描述，但以融資租賃框架，搭載汽車抵押貸款的貸款促成業(yè)務(wù)，無論在融資成本層面，數(shù)據(jù)信息層面，還是知情權(quán)層面，容易引發(fā)消費者保護(hù)瑕疵。

具體而言，易鑫助貸業(yè)務(wù)先由易鑫放款給借款的消費者（指易鑫租賃公司與承租人簽訂融資租賃合同，并先行墊付租賃款），一般在當(dāng)天或次日再由貸款促成業(yè)務(wù)合作金融機(jī)構(gòu)放款給消費者，并受托支付給易鑫租賃公司。

該模式下，用戶需要先后簽下兩個合同，分別是融資租賃合同和汽車金融借款合同。在與鑫合作金融機(jī)構(gòu)所簽的借款抵押合同中，融資租賃合同中的承租人變成了借款人，所申請的貸款僅限于償還融資租賃全部租金款項。

貸款息費構(gòu)成中，一般包括兩項貸款，一個是汽車消費貸款，用于償還融資租賃所產(chǎn)生的租金；另一個是信用消費貸款，用以償還融資租賃車輛附加產(chǎn)品和服務(wù)所產(chǎn)生的租金，如保險、GPS、購置稅等。

同時，在貸款促成業(yè)務(wù)中，由于采取了兜底模式，需要由融資擔(dān)保公司（易鑫租賃公司的關(guān)聯(lián)方）為消費者向銀行等金融機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保，并向消費者收取擔(dān)保費。

融資擔(dān)保公司在提供擔(dān)保服務(wù)時，需向貸款促成業(yè)務(wù)合作金融機(jī)構(gòu)繳納保證金，融資擔(dān)保公司與各家貸款促成業(yè)務(wù)合作銀行所繳納的擔(dān)保保證金比例不超過5%。當(dāng)借款消費者逾期，由融資擔(dān)保供公司履行代償義務(wù)。

根據(jù)公開披露的信息，易鑫貸款促成業(yè)務(wù)合作的擔(dān)保主體有3家，分別為大連融鑫融資擔(dān)保有限公司（關(guān)聯(lián)方易車體系內(nèi)公司）、廣州盛大融資擔(dān)保有限公司（易鑫集團(tuán)并表范圍內(nèi)子公司）及天津多鑫融資擔(dān)保有限公司(易鑫集團(tuán)并表范圍內(nèi)子公司)。

最終，從易鑫渠道借款的客戶，按期向銀行等金融機(jī)構(gòu)還款。易鑫租賃公司（或其下屬的天津恒通）作為貸款撮合方，為銀行等金融機(jī)構(gòu)提供獲客服務(wù)，同時對貸款作風(fēng)控初篩，以向資金方收取貸款促成服務(wù)費。分潤模式為固收，銀行拿固定資金成本，剩余利潤給易鑫。

這樣一來，承租人即是借款人，不僅存在信息不對稱障礙，而且主體角色轉(zhuǎn)變之間，借款人的數(shù)據(jù)扭轉(zhuǎn)次數(shù)、征信查詢次數(shù)以及借款成本均增加。細(xì)看易鑫遭受的眾多客訴案例，便能知曉其在消費者保護(hù)上的隱憂。

隨著助貸模式膨脹，易鑫偏離融資租賃主業(yè)也引起了監(jiān)管重視。雖然易鑫曾受地方監(jiān)管要求專注融資租賃業(yè)務(wù)，減少助貸參與，但易鑫借助旗下多牌照優(yōu)勢，騰挪業(yè)務(wù)主體，繼續(xù)依托融資租賃牌照擴(kuò)大助貸業(yè)務(wù)占比。直至今年上半年，其助貸業(yè)務(wù)擴(kuò)張才開始放緩。

《上海易鑫融資租賃有限公司2022年度第一期超短期融資券募集說明書》披露稱：“2020年8月末，發(fā)行人（即易鑫租賃）主管監(jiān)管機(jī)構(gòu)上海市地方金融監(jiān)督管理局對發(fā)行人進(jìn)行年度現(xiàn)場檢查，并要求發(fā)行人專注融資租賃業(yè)務(wù)，逐步減少貸款促成業(yè)務(wù)參與程度?！?/p>

針對主管機(jī)構(gòu)的要求，易鑫已采取如下整改措施：減少上海易鑫融資租賃有限公司主體于貸款促成業(yè)務(wù)的參與，由子公司及關(guān)聯(lián)方融資擔(dān)保公司作為貸款促成業(yè)務(wù)主要參與機(jī)構(gòu)，并于 2021年2月就整改事項向上海市地方金融監(jiān)督管理局專項匯報。

監(jiān)管層面，目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)暫未針對融資租賃公司開展貸款促成業(yè)務(wù)頒布全國性規(guī)章制度。但各地金融監(jiān)督管理局及融資租賃協(xié)會對所轄融資租賃公司提出的各類指導(dǎo)要求中，均提出融資租賃公司應(yīng)當(dāng)重點經(jīng)營融資租賃業(yè)務(wù)，通過真金白銀的業(yè)務(wù)投放，回歸融資租賃業(yè)務(wù)本質(zhì)。

廣東省地方金融監(jiān)督管理局在2022年7月印發(fā)的《廣東省融資租賃公司監(jiān)督管理實施細(xì)則》中，明確提到融資租賃公司應(yīng)當(dāng)審慎開展租金貸及其他具有相似功能的業(yè)務(wù)。所謂租金貸是指融資租賃合同簽訂后，由商業(yè)銀行向承租人提供貸款（專門用于償還融資租賃合同項下的租金），由承租人向商業(yè)銀行根據(jù)借貸合同的約定履行還款義務(wù)的信貸類產(chǎn)品。形式上看，租金貸與易鑫助貸業(yè)務(wù)相似，這也表明監(jiān)管已注意到融資租賃公司的助貸業(yè)務(wù)風(fēng)險。

當(dāng)融資租賃助貸業(yè)務(wù)空間收窄，易鑫助貸業(yè)務(wù)光環(huán)自然也會暗淡。