蔚來(lái)又缺錢了？關(guān)注蔚來(lái)的人可能會(huì)說(shuō)，蔚來(lái)一直都缺錢。

6月20日，蔚來(lái)宣布與中東主權(quán)基金CYVN Holdings 簽訂股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議，獲得一筆約11億美元的戰(zhàn)略投資，根據(jù)協(xié)議，蔚來(lái)可以拿到近53億元的真金白銀的輸血。

7月底，蔚來(lái)又在上交所發(fā)行了8.59億元人民幣資產(chǎn)支持證券。

這才沒(méi)過(guò)多久，9月19日蔚來(lái)又再次發(fā)公告擬發(fā)行10億美元可轉(zhuǎn)債融資。

這樣算下來(lái)，包括這次可轉(zhuǎn)債融資在內(nèi)，蔚來(lái)今年至少融了100億元以上。受消息面的影響，當(dāng)天蔚來(lái)港股大跌13%，隔夜美股大跌17%，收盤(pán)價(jià)為8.55美元，市值為152.07億美元。

蔚來(lái)真的很缺錢

別看蔚來(lái)的賬面上還有將近300億的現(xiàn)金儲(chǔ)備，但蔚來(lái)是所有互聯(lián)網(wǎng)造車企業(yè)中最缺錢的，沒(méi)有之一。

就在前不久，蔚來(lái)剛剛發(fā)布了一份史上最“燒錢”的季度財(cái)報(bào)，單季度虧損超60億元，同比擴(kuò)大119.6%，環(huán)比擴(kuò)大27.8%，再創(chuàng)新高。

整個(gè)上半年蔚來(lái)凈虧損109.26億元，同比擴(kuò)大139.07%。如果以上半年蔚來(lái)5.46萬(wàn)輛的交付量計(jì)算，蔚來(lái)平均每賣一輛車虧損20萬(wàn)元。

而截至6月底，蔚來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到79%，是主流造車新勢(shì)力當(dāng)中負(fù)債率最高的。其中，蔚來(lái)未償還的長(zhǎng)期借款有65.4億元，短期借款120.6億元；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物137.2億元，較去年底198.9億元大幅度減少51.7億元，受限資金21.2億元，短期投資135.6億元，較去年底191.7億元也大幅度減少56.1億元。

一般認(rèn)為，企業(yè)合理的負(fù)債率是在40%-60%。我們國(guó)內(nèi)13家已上市的車企，整體資產(chǎn)負(fù)債率是64.28%。雖然不能說(shuō)負(fù)債率高就一定有問(wèn)題，但畢竟這是一個(gè)隱患。高負(fù)債企業(yè)現(xiàn)金流一旦出現(xiàn)問(wèn)題，隨時(shí)可能爆雷。這樣的案例已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮。

財(cái)報(bào)顯示，自2016年至今，蔚來(lái)共虧損約630.82億元，平均每年虧損84.1億元。所以，像蔚來(lái)這樣目前還未實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，一邊大肆燒錢，一邊又不斷大舉借債融資的，現(xiàn)金流其實(shí)還是吃緊的。幾百億資金看似很多，稍有不慎幾個(gè)月不到就可以燒光。

缺錢的原因是銷量滯長(zhǎng)和不務(wù)正業(yè)

蔚來(lái)的錢都燒到哪里去了？研發(fā)和銷售是占比很大的兩部分。

上半年蔚來(lái)的兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)超110億元，其中二季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)33.45億元，同比增長(zhǎng)55.6%，環(huán)比增長(zhǎng)8.7%，連續(xù)第三個(gè)季度突破30億元；銷售、一般及行政費(fèi)用28.57億元，同比增長(zhǎng)25.2%，環(huán)比增長(zhǎng)16.8%。

但尷尬的是，在5月底全新蔚來(lái)ES6上市之前，蔚來(lái)已經(jīng)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間沒(méi)有一款在銷量上能打的主力車型了?；贜T2.0平臺(tái)打造的ET5、ET7、ES8、ES7都是叫好不叫座，沒(méi)有一款車型能夠有月銷破萬(wàn)的能力。

在燒錢造車的模式下，銷量如果上不了規(guī)模，自然無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。這個(gè)困擾蔚來(lái)的問(wèn)題，直到蔚來(lái)ES6用權(quán)益變相降價(jià)3萬(wàn)后，才算是有所緩解，但依然還未能徹底解決。李斌在財(cái)報(bào)會(huì)議上表示，三季度蔚來(lái)還要加大研發(fā)與銷售方面的投入，盈虧平衡日期從今年第四季度推遲最多一年。

缺錢的另一個(gè)原因則是蔚來(lái)的“不務(wù)正業(yè)”。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，蔚來(lái)不是一家傳統(tǒng)意義的車企。在造車以外，蔚來(lái)還有著眾多與車或相關(guān)，或不相關(guān)的業(yè)務(wù)。

比如蔚來(lái)的換電服務(wù)體系，全國(guó)1500座蔚來(lái)的換電站，以每座換電站200萬(wàn)元造價(jià)計(jì)算，僅此一項(xiàng)的建設(shè)投入就大約30億元，還不算后期的運(yùn)營(yíng)成本。蔚來(lái)在財(cái)報(bào)中披露，2022年在提供能源服務(wù)體系方面的成本增加約15.5億元。而在2023年，蔚來(lái)將加速換電站鋪開(kāi)速度，計(jì)劃全年新建1000座換電站，相關(guān)投入約為20億元。

又比如NIO House蔚來(lái)中心和蔚來(lái)的服務(wù)體系，在國(guó)內(nèi)累計(jì)建成的99座蔚來(lái)中心和對(duì)蔚來(lái)用戶提供的不計(jì)成本的，近乎“保姆級(jí)”的服務(wù)。這些能夠讓其用戶獲得超越行業(yè)水平的服務(wù)質(zhì)量，但是運(yùn)營(yíng)成本也相當(dāng)大。

蔚來(lái)還在自研自建動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈，自研的手機(jī)也即將發(fā)布；還有不太為人了解的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，蔚來(lái)也在投資布局；還有面向中低端市場(chǎng)的子品牌阿爾卑斯和螢火蟲(chóng)，都正在路上。

你可以認(rèn)為這些都是蔚來(lái)的“護(hù)城河”，但是建設(shè)這些護(hù)城河需要極大的成本，而且建設(shè)的腳步不能停下來(lái)。

融資不是萬(wàn)能靈藥，但蔚來(lái)需要時(shí)間

建設(shè)護(hù)城河需要錢，需要時(shí)間。實(shí)際上，從2019年上市之后，蔚來(lái)已經(jīng)多次增發(fā)新股融資。

2020年，蔚來(lái)在一年之內(nèi)先后三次啟動(dòng)定向增發(fā)，增發(fā)價(jià)格分別為5.95美元、17美元、39美元，累計(jì)增發(fā)股份超過(guò)2.5億股美國(guó)存托股份（ADS），累計(jì)融資金額超過(guò)50億美元。2021年11月，蔚來(lái)完成了20億美元美股ATM增發(fā)。

債券方面，截至2023年6月30日，蔚來(lái)還有2024年債券、2026年債券、2027年債券、資產(chǎn)支持債券、短期及長(zhǎng)期銀行債務(wù)等未償還借款合計(jì)186億元。基于最高轉(zhuǎn)換率，2024年債券、2026年債券、2027年債券尚未償還的可轉(zhuǎn)換債券將予發(fā)行最高約4300萬(wàn)股ADS。

銀行授信方面，截至2023年6月30日，蔚來(lái)的銀行授信總額為546.112億元，包括非抵押銀行授信184.419億元及抵押銀行授信361.693億元。

說(shuō)白了，蔚來(lái)創(chuàng)立馬上快到10年了，至今為止流動(dòng)資金主要還是靠借。

借錢是要還的。截至2023年6月30日，蔚來(lái)一年內(nèi)到期的重大現(xiàn)金需求有197.08億元，1-3年到期的有45.09億元，3-5年到期的有80.4億元，5年以上的有60.88億元。

有很多評(píng)價(jià)認(rèn)為，目前蔚來(lái)的處境，其危險(xiǎn)程度不亞于2019年。

2019年，蔚來(lái)因?yàn)樵缙诖笏翢X導(dǎo)致資金鏈告急，一度融不到錢瀕臨破產(chǎn)，最后是合肥市政府出手向蔚來(lái)注資70億元，才把蔚來(lái)從懸崖邊拉了回來(lái)，讓蔚來(lái)幸免在新能源競(jìng)爭(zhēng)的上半場(chǎng)出局。

舉債融資不是萬(wàn)能靈藥，白衣騎士也不是年年都有?，F(xiàn)在的蔚來(lái)就是在靠融資換發(fā)展時(shí)間，如果蔚來(lái)不能盡快提升銷量規(guī)模，實(shí)現(xiàn)自我造血，依然有在下半場(chǎng)面臨出局的危險(xiǎn)。（文/優(yōu)視汽車 老炮）