2022年，情況似乎并沒有市場(chǎng)預(yù)期的那么悲觀----雖說去年整體處于充滿不確定性的市場(chǎng)環(huán)境中，但依然不乏企業(yè)“報(bào)喜”，并收獲市場(chǎng)的“信任票”，有的甚至創(chuàng)下多項(xiàng)上市以來的最佳記錄。汽車金融圈中的“優(yōu)等生”--易鑫集團(tuán)(2858.HK，以下簡(jiǎn)稱“易鑫”)就是其中之一。

盈利創(chuàng)上市以來最佳，首次派息彰顯公司信心

據(jù)公司公布的最新財(cái)報(bào)顯示，易鑫于2022年實(shí)現(xiàn)總收入52.02億元(人民幣，單位下同)，同比增長(zhǎng)49%；其中交易平臺(tái)業(yè)務(wù)收入約39.84億元，同比增加73%；同期實(shí)現(xiàn)凈利和經(jīng)調(diào)整凈利分別為3.71億元、6.88億元，同比增幅分別為11.81倍、1.52倍，利潤(rùn)額度均創(chuàng)上市以來最佳表現(xiàn)。

在去年利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)基礎(chǔ)上，易鑫計(jì)劃啟動(dòng)上市以來首次派息，以回饋股東。公告顯示，公司建議派付股息3.25港仙/股，包括末期股息1.95港仙/股(占報(bào)告期EPS約30%)，以及特別股息1.30港仙/股。

易鑫作為第三方汽車金融的頭部平臺(tái)，經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)環(huán)境與疫情的多重考驗(yàn)，此次能夠派息，自然驗(yàn)證了易鑫穩(wěn)健增長(zhǎng)的韌性，也反映出公司對(duì)自身業(yè)務(wù)長(zhǎng)期向好發(fā)展的信心。

易鑫自2018年起戰(zhàn)略性側(cè)重發(fā)展貸款促成業(yè)務(wù)，助貸業(yè)務(wù)規(guī)模一路飆升，現(xiàn)已成為公司增收的核心引擎。財(cái)報(bào)顯示，公司于2022年貸款促成服務(wù)收入31.54億元，同比增長(zhǎng)62%。

如今看來，易鑫的這條路著實(shí)走對(duì)了，而且正越走越穩(wěn)----收入規(guī)模重回增長(zhǎng)軌道，同時(shí)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量也呈持續(xù)改善趨勢(shì)。

盡管這幾年受調(diào)整和反復(fù)不定的疫情持續(xù)影響，毛利率和凈利率有所波動(dòng)，但2020年起均呈企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。其中，毛利率從2020年的47%回升至2022年的56%。

(數(shù)據(jù)來源：易鑫集團(tuán)2020-2022年度業(yè)績(jī)報(bào)告；格隆匯制)

另外，公司的資產(chǎn)質(zhì)量也有一定改善跡象。財(cái)報(bào)顯示，公司90天以上逾期率從2021年12月31日的1.95%降至2022年12月31日的1.92%；180天以上逾期率也由1.64%下降至1.49%。

易鑫方面表示，這得益于公司采取了更為審慎的風(fēng)控措施?？紤]到2022年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，易鑫主動(dòng)收緊了客戶審批標(biāo)準(zhǔn)，并基于海量客戶數(shù)據(jù)開發(fā)出決策引擎，對(duì)客戶還款行為進(jìn)行自動(dòng)分析和預(yù)警措施；還根據(jù)預(yù)期信用損失模型增加撥備以應(yīng)付可預(yù)見的市場(chǎng)波動(dòng)。

二手車開得“穩(wěn)”，新能源車跑得“快”

多年來，易鑫基于汽車金融交易基本盤，積極推動(dòng)轉(zhuǎn)型發(fā)展和對(duì)于成長(zhǎng)性賽道的布局，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷演化，目前已形成以二手車和新車業(yè)務(wù)為增長(zhǎng)基礎(chǔ)，以新能源車和金融科技為“兩翼”的多元化經(jīng)營(yíng)格局。

1) 二手車融資業(yè)務(wù)逆勢(shì)穩(wěn)增長(zhǎng)，與新車實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)共驅(qū)

目前，易鑫的主要增量來源于萬億級(jí)別的二手車市場(chǎng)。

財(cái)報(bào)顯示，2022全年易鑫實(shí)現(xiàn)融資交易量55.6萬筆，同比增長(zhǎng)5%，融資交易總額530億元，同比增長(zhǎng)18%。其中，2022年易鑫二手車融資交易量為29.1萬輛，同比增長(zhǎng)23%，在融資交易總量中的占比已達(dá)52%。

這就意味著，易鑫已形成新車和二手車均衡發(fā)展的格局。而且二手車近三年展現(xiàn)出高增態(tài)勢(shì)，年均復(fù)合增速高達(dá)48%，遠(yuǎn)超同期全國二手車大市。經(jīng)過多年持續(xù)增長(zhǎng)驗(yàn)證，易鑫的二手車業(yè)務(wù)逐漸穩(wěn)固，已與新車并駕齊驅(qū)。

從行業(yè)面看，盡管去年二手車流通市場(chǎng)迎來重大政策機(jī)遇，但客觀上仍面臨諸多挑戰(zhàn)，導(dǎo)致整體銷量出現(xiàn)一定程度的下滑。但易鑫“不降反升”，顯示出其在二手車金融市場(chǎng)作為頭部平臺(tái)的韌性以及競(jìng)爭(zhēng)力。

那為何易鑫看重二手車業(yè)務(wù)？國泰君安非銀團(tuán)隊(duì)發(fā)布報(bào)告指出，二手車信貸客戶更為下沉，風(fēng)控能力要求更高，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少，因此業(yè)務(wù)前端定價(jià)更高，資金成本接近的情況下，利潤(rùn)率更高。

一方面是對(duì)利潤(rùn)的追求，另一面是核心競(jìng)爭(zhēng)力要展現(xiàn)的訴求。易鑫的“想法”就是做難而正確的事情。

由于長(zhǎng)期深耕下沉市場(chǎng)，易鑫已建立起龐大的渠道網(wǎng)絡(luò)，并擁有一支線下服務(wù)團(tuán)隊(duì)。如此廣的服務(wù)覆蓋范圍，足以讓業(yè)務(wù)觸達(dá)更多的消費(fèi)人群。目前，易鑫擁有4000+地面服務(wù)人員服務(wù)于全國3.6萬+家門店，在低線城市布局尤為廣泛。

寬門易進(jìn)，所以人多，窄門人少，所以“永生”。易鑫二手車業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)的背后，還有賴于其核心的風(fēng)控優(yōu)勢(shì)。毫無疑問，互聯(lián)網(wǎng)基因與長(zhǎng)期聚焦于汽車金融服務(wù)市場(chǎng)積累的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，也使得易鑫的風(fēng)控能力得以持續(xù)檢驗(yàn)及不斷強(qiáng)化。

對(duì)此，浙商證券認(rèn)為，二手車難定價(jià)且經(jīng)銷商欺詐風(fēng)險(xiǎn)高，主流金融機(jī)構(gòu)較少參與。而相比區(qū)域性農(nóng)商行和小貸公司這類參與主體，易鑫具有明顯的合規(guī)風(fēng)控及全國化布局優(yōu)勢(shì)，有望借助整合進(jìn)一步提升二手車金融服務(wù)市場(chǎng)份額。

2) 新能源車融資業(yè)務(wù)維持高增，投資+合作“雙輪”驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈布局完善

新能源車是易鑫的又一增長(zhǎng)曲線，隨著近年公司大力推進(jìn)布局，正處于快速放量階段。

財(cái)報(bào)顯示，公司于2022積極拓展與零跑、奇瑞新能源、比亞迪等更多國產(chǎn)新能源汽車品牌的合作關(guān)系，并于期內(nèi)實(shí)現(xiàn)新能源汽車融資交易量同比增長(zhǎng)153%至約3.5萬輛。

在筆者看來，盡管國內(nèi)新能源車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，且面臨補(bǔ)貼退坡壓力，但易鑫依托下沉市場(chǎng)的渠道和服務(wù)優(yōu)勢(shì)，以及大力開拓與主流自主品牌合作的策略，預(yù)計(jì)將為公司未來業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)注入增量。

根據(jù)羅蘭貝格報(bào)告預(yù)測(cè)，到2025年，國內(nèi)新能源乘用車銷量將占乘用車總銷量的46%。新能源車對(duì)低線城市和農(nóng)村市場(chǎng)消費(fèi)者的吸引力也將越來越大，而易鑫在該類市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，拓展新能源車業(yè)務(wù)仍有龐大潛力。

除了與主機(jī)廠展開合作之外，易鑫也緊跟汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，通過戰(zhàn)略合作及股權(quán)投資等方式，將業(yè)務(wù)延伸至產(chǎn)業(yè)鏈上下游，從而開拓更多商機(jī)。例如，BaaS(電池即服務(wù))、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域、智能交通、車隊(duì)管理、MaaS(移動(dòng)即服務(wù))等領(lǐng)域。

以BaaS為例，公司方面認(rèn)為，該市場(chǎng)目前是一個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)，未來有望成長(zhǎng)為市值萬億元的板塊。易鑫可利用傳統(tǒng)線下銷售的效率，并通過多種商業(yè)模式探索該領(lǐng)域的商機(jī)，包括但不限于電池租賃、電池置換、電池梯次利用等，從而豐富公司多元化資產(chǎn)。此外，在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，公司現(xiàn)已投資了一家通過“車-路-云”一體化提供自動(dòng)駕駛解決方案的高科技企業(yè)。

綜上，2022年車市遭遇較大風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，但易鑫在逆勢(shì)中取得這一佳績(jī)---二手車融資交易穩(wěn)定增長(zhǎng)，新能源車融資交易維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)屬難得，展現(xiàn)出頭部企業(yè)的Alpha屬性。

金融科技“才”露尖尖角，未來重塑定價(jià)模型可期

基于“Tech+Fin”戰(zhàn)略的推進(jìn)，易鑫在金融科技方面也正大展拳腳。

格隆匯發(fā)現(xiàn)，金融科技是易鑫賦能汽車產(chǎn)業(yè)鏈的抓手，也是其未來實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)化的現(xiàn)實(shí)路線。雖然易鑫開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)間不久，但是成長(zhǎng)很快，且后勁十足。

據(jù)了解，多年來深耕的“Tech+Fin”戰(zhàn)略，形成了易鑫以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，以技術(shù)賦能生態(tài)建設(shè)的核心業(yè)務(wù)邏輯。公司基于交易數(shù)據(jù)積累的汽車融資經(jīng)驗(yàn)和不斷優(yōu)化的風(fēng)空體系，探索SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)，將內(nèi)部開發(fā)的系統(tǒng)及產(chǎn)品商業(yè)化，為汽車融資產(chǎn)業(yè)鏈中的各方，包括主機(jī)廠、經(jīng)銷商、金融機(jī)構(gòu)及第三方科技公司提供技術(shù)應(yīng)用和技術(shù)賦能的業(yè)務(wù)解決方案，助力合作伙伴拓展業(yè)務(wù)、提高效率并降低風(fēng)險(xiǎn)。

圖：易鑫集團(tuán)SaaS業(yè)務(wù)邏輯