最近，微貸網(wǎng)在美國紐交所掛牌上市，引發(fā)了市場普遍關(guān)注：

一方面，微貸網(wǎng)作為一家P2P平臺，在當(dāng)前“暴雷潮”的大背景下完成上市之路，難免有一些爭議；

另一方面，微貸網(wǎng)作為一家極具特色的汽車金融平臺，又似乎趕上了時(shí)下火爆的汽車金融熱潮。

由于同時(shí)具備上述兩個(gè)標(biāo)簽，微貸網(wǎng)正好橫跨在互聯(lián)網(wǎng)金融世界冰與火的中間?？梢哉f，微貸網(wǎng)是一個(gè)觀察P2P行業(yè)和汽車金融行業(yè)未來發(fā)展方向的商業(yè)標(biāo)本。下面，我們通過剖析這一商業(yè)標(biāo)本，試著去尋找車抵貸P2P行業(yè)的一些發(fā)展趨勢。

車抵貸P2P的市場格局分析

自微貸網(wǎng)創(chuàng)立車抵貸P2P業(yè)務(wù)以來，車抵貸P2P市場經(jīng)過7年的發(fā)展，已經(jīng)成為P2P行業(yè)主流資產(chǎn)之一。

據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2018年6月末，P2P車貸歷史累計(jì)交易規(guī)模達(dá)到6626億元，業(yè)內(nèi)至少有484家正常運(yùn)營的P2P網(wǎng)貸平臺以車貸為主要業(yè)務(wù)，占正常運(yùn)營平臺數(shù)量（1658家）的29.19%。

值得一提的是，2016年底發(fā)布的網(wǎng)貸監(jiān)管辦法給車抵貸P2P行業(yè)注入了一針強(qiáng)心劑。雖然P2P行業(yè)整體正式進(jìn)入清理、整頓階段，但是由于限額政策的出臺，很多開展大額借款業(yè)務(wù)的P2P平臺（包括很多房抵貸平臺）面臨較大的合規(guī)整改壓力。車抵貸作為符合限額政策的小額、分散標(biāo)的，有抵押、風(fēng)險(xiǎn)有抓手，因此成為眾多P2P平臺轉(zhuǎn)型的首選。

眾多平臺紛紛加大車抵貸的資產(chǎn)配置，車抵貸資產(chǎn)規(guī)模占比一度高達(dá)11.4%的歷史峰值（在車抵貸P2P元年——2011年，該數(shù)據(jù)僅為1.6%）。由于多方面的原因，2017年到2018年上半年P(guān)2P行業(yè)中車抵貸資產(chǎn)規(guī)模占比回落至9.1%，因此市場觀察者對于車抵貸P2P行業(yè)的市場前景出現(xiàn)了分歧。在筆者看來，應(yīng)該從長期和近期兩個(gè)角度去綜合分析車抵貸P2P市場。

1、長期來看：車抵貸P2P行業(yè)市場廣闊

從目前來看，車抵貸P2P市場為參與者留足了增長空間，其最主要的原因在于車抵貸業(yè)務(wù)的市場需求巨大，而以銀行、汽車金融公司為代表的持牌金融機(jī)構(gòu)并沒有將業(yè)務(wù)重心放在這個(gè)領(lǐng)域（大銀行覺得車抵貸模式重、管控難，看不上這塊業(yè)務(wù)；小銀行不能跨區(qū)經(jīng)營，往往找P2P車抵貸平臺合作助貸模式），車抵貸P2P平臺成了這一領(lǐng)域的絕對主流玩家，他們是小微企業(yè)信貸融資的主要渠道之一。

據(jù)奧維咨詢統(tǒng)計(jì)顯示，2017年，我國共有小微企業(yè)9300萬家，其中約56%的小微企業(yè)主擁有至少一輛汽車。微貸網(wǎng)針對3400名車抵貸借款人所做的調(diào)查統(tǒng)計(jì)顯示，95.5%的借款人為小微企業(yè)主，89.5%的借款資金用于解決小微企業(yè)的短期流動資金需求。由此可見，車抵貸P2P平臺的主要服務(wù)對象是小微企業(yè)主群體。

另外，從未來市場需求來看，在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長和政府優(yōu)惠政策的推動下，中國的小微企業(yè)數(shù)量以13%的年復(fù)合增長率快速增長，預(yù)計(jì)到2022年將達(dá)到1.4億戶。然而，小微企業(yè)融資難融資貴是一個(gè)世界性難題，這一龐大群體的融資需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有得到滿足。據(jù)微貸網(wǎng)招股說明書提供的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年我國有34萬億元小微企業(yè)融資需求未能滿足，占比49%。

具體到車抵貸資產(chǎn)規(guī)模，根據(jù)奧維咨詢統(tǒng)計(jì)，2017年中國汽車抵押貸款的貸款額為2230億元（其中，P2P平臺車抵貸余額為653億元），滲透率僅為1.1%，預(yù)計(jì)2018年滲透率將達(dá)到1.5%，余額升至3600億元。對比美國車抵貸3%的滲透率，我國車抵貸P2P業(yè)務(wù)的市場空間還是很廣闊的。

2、近期來看：行業(yè)集中度持續(xù)上升，加速洗牌

除了未來市場空間，市場結(jié)構(gòu)同樣值得關(guān)注。根據(jù)零壹財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2018年6月末，至少有484家正常運(yùn)營的P2P網(wǎng)貸平臺以車貸為主要業(yè)務(wù)，占正常運(yùn)營平臺數(shù)量（1658家）的29.19%，這一數(shù)量較2017年底（545家）減少了11.19%。目前，以微貸網(wǎng)為代表的頭部平臺牢牢占據(jù)著市場主導(dǎo)地位，行業(yè)資源持續(xù)向頭部積聚，行業(yè)集中度不斷上升。

最能說明該問題的是零壹財(cái)經(jīng)《中國P2P車貸發(fā)展與轉(zhuǎn)型報(bào)告（2018）》。該報(bào)告統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年是P2P車抵貸市場競爭最激烈的年份，CR4（行業(yè)前四名份額集中度指標(biāo)）達(dá)到歷史低點(diǎn)30%左右。此后的2017年，該數(shù)值攀升到45.3%，2018年上半年繼續(xù)上升到45.9%。

再從2017年車抵貸交易數(shù)據(jù)來看，微貸網(wǎng)（超過800億）與投哪網(wǎng)（超過210億）的交易額數(shù)據(jù)超出其他平臺（都在百億以下）一個(gè)數(shù)量級，因此可以預(yù)見，車抵貸P2P市場的“雙峰”格局在短期內(nèi)難以改變。

值得注意的是，今年以來持續(xù)增強(qiáng)的監(jiān)管風(fēng)暴和P2P爆雷潮，對車抵貸P2P市場造成了巨大影響，行業(yè)正在加速洗牌。

據(jù)鳴金網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2018年三季度末，P2P車貸歷史累計(jì)交易規(guī)模6881億元，其中三季度車貸交易規(guī)模為256億元，環(huán)比下降41.0%，同比下降62.3%。另據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅在今年三季度，倒閉和暫停發(fā)標(biāo)的車貸平臺至少有50家，包括祺天優(yōu)貸、多多理財(cái)、石頭理財(cái)、可溯金融、愛錢幫等，另有20多家車貸平臺因逾期等原因減少發(fā)標(biāo)。

由此可見，雖然從市場需求來看，車抵貸P2P市場前景一片光明，但能夠參與市場競爭的主體卻正在減少。這組需求與供給矛盾的背后，有著深刻的、行業(yè)共同存在的難題，這些難題就像進(jìn)化剪刀一樣，不斷將掉隊(duì)的玩家逐出市場。

車抵貸P2P行業(yè)的難題

在P2P車抵貸市場加速洗牌的背后，主要存在以下兩個(gè)行業(yè)難題。

1、部分平臺風(fēng)控缺失，風(fēng)險(xiǎn)成本高企

近期車抵貸P2P平臺集中退出市場的最主要原因是部分平臺的車抵貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化，逾期率和壞賬率快速上升，平臺墊付壓力陡增，一旦負(fù)債端出現(xiàn)兌付問題從而發(fā)生擠兌，最終只能關(guān)停或跑路。這些退出平臺很多都與套路貸、二押、暴力催收等車抵貸市場亂象有關(guān)。下面作個(gè)簡單介紹：

（1）二押騙貸：借款人將已抵押的車輛，再次作為抵押物進(jìn)行二次甚至更多次抵押或質(zhì)押，從而從車抵貸平臺獲取貸款的行為。一旦借款人無力償還出現(xiàn)跑路，車抵貸平臺會面臨與其他權(quán)利主體搶奪抵押物的被動局面。甚至部分平臺為了迅速沖刺業(yè)績規(guī)模，不惜降低風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，在明知車輛被押的情況下，仍繼續(xù)向車主放款。也有個(gè)別平臺由于內(nèi)控缺失，平臺員工內(nèi)外勾結(jié)進(jìn)行“二押”操作，給平臺帶來壞賬損失。

（2）套路貸：一些車抵貸平臺通過降低風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)等手段，引誘車主借貸，并且附隨高息或高費(fèi)用條款，然后故意設(shè)置各種陷阱、釆取各種手段促使客戶違約，進(jìn)而以客戶違約為由強(qiáng)行扣留車輛，或采用其他非法手段強(qiáng)迫車主支付高額本息。

（3）暴力催收：部分車抵貸平臺忽略對借款人個(gè)人信用和還款能力的評估，一旦發(fā)生信貸風(fēng)險(xiǎn)，依靠暴力等非法手段進(jìn)行催收以挽回?fù)p失。此外，由于2016年-2017年車抵貸市場競爭異常激烈，“二押”現(xiàn)象普遍，各平臺之間的搶車糾紛時(shí)有發(fā)生。

從上述三種亂象可以看出，車抵貸市場在近年的高速發(fā)展過程中，集聚了大量欺詐風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。今年以來，隨著金融監(jiān)管不斷強(qiáng)化，這些集聚已久的行業(yè)問題和金融風(fēng)險(xiǎn)集中暴露，成為壓死眾多車抵貸P2P平臺的最后一根稻草。

2、運(yùn)營模式較重、成本高、管理難度大

車抵貸業(yè)務(wù)屬于典型的重線下金融業(yè)務(wù)，大部分業(yè)務(wù)流程都需要在線下完成（參見下圖），因此車抵貸P2P平臺必須建立線下門店渠道體系，相關(guān)租金成本和人力成本都是剛性的，無法像其他線上信貸產(chǎn)品一樣讓運(yùn)營邊際成本趨近于零。這些運(yùn)營成本只能通過較大規(guī)模的信貸業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利息收入覆蓋。如果車貸平臺沒有形成一定的規(guī)模效應(yīng)，盈利空間就會非常狹窄，甚至可能出現(xiàn)虧損，這也導(dǎo)致很多小平臺主動退出市場，放棄車貸業(yè)務(wù)。

除線下渠道的固定成本支出外，很多中小車抵貸平臺的獲客成本也非常高，很多平臺由于自營獲客能力較差，嚴(yán)重依賴“渠道單”模式（由業(yè)內(nèi)其他機(jī)構(gòu)推薦過來的車貸業(yè)務(wù)），支付的渠道費(fèi)高達(dá)6%。在車抵貸行業(yè)終端出借利率不斷下行的大背景下，這種高昂的渠道成本，讓很多中小平臺生存艱難。

此外，由于車抵貸P2P平臺屬于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中的勞動密集型行業(yè)，人員總數(shù)多、崗位種類多，內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)較難控制，容易出現(xiàn)內(nèi)外勾結(jié)進(jìn)行騙貸的情況。特別是很多平臺在渠道建設(shè)上，為了加速擴(kuò)張，大量采用加盟模式。加盟商為了拿到更多的分潤，天然具有道德風(fēng)險(xiǎn)，由此平臺的內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。

即使是行業(yè)龍頭微貸網(wǎng)，其運(yùn)營成本壓力也同樣沉重。截止2018年6月，微貸網(wǎng)在全國近300個(gè)城市組建了492家服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，其中，119家屬于加盟網(wǎng)點(diǎn)；微貸網(wǎng)員工人數(shù)10794人，其中渠道運(yùn)營人員7114人，占比65.9%。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，相關(guān)渠道費(fèi)用占據(jù)了營業(yè)成本的75%。

車抵貸P2P的轉(zhuǎn)型升級之道

綜上可見，風(fēng)險(xiǎn)控制和運(yùn)營優(yōu)化是車抵貸P2P平臺的生命線，想要繼續(xù)在這個(gè)行業(yè)中生存下來，就必須在這兩個(gè)維度上不斷進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級。下面問題來了：在互聯(lián)網(wǎng)金融強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代，車抵貸P2P平臺應(yīng)該如何轉(zhuǎn)型升級，才能抓住歷史機(jī)遇呢？在筆者看來，需要做好下述三方面工作：

1、轉(zhuǎn)變風(fēng)控思維：從控車的典當(dāng)邏輯轉(zhuǎn)變到“人車并重”的授信邏輯

當(dāng)前很多車抵貸平臺都是以“典當(dāng)邏輯”的風(fēng)控思維從事車抵貸業(yè)務(wù)，片面強(qiáng)調(diào)對車的控制，而忽略對于借款人的信用評估。

從微貸網(wǎng)的轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)來看，微貸網(wǎng)目前的風(fēng)控體系越來越重視人的信用，在業(yè)務(wù)中已經(jīng)采取“人車并重”的信貸審核模式去把控風(fēng)險(xiǎn)，并越來越向“人”靠攏。這就是風(fēng)控思維向“銀行授信邏輯”的全面轉(zhuǎn)型。

從銀行信貸邏輯出發(fā)，車抵貸業(yè)務(wù)的第一還款來源永遠(yuǎn)是借款人的主動還款，第二還款來源才是處置車輛。因此，車抵貸平臺需要加強(qiáng)對借款人信用風(fēng)險(xiǎn)和欺詐風(fēng)險(xiǎn)的評估，車輛作為押品只是貸后風(fēng)控的補(bǔ)充托底措施。

具體來說，車抵貸P2P平臺應(yīng)當(dāng)在風(fēng)控環(huán)節(jié)中減少對“拖車”甚至“搶車”的依賴，主動加強(qiáng)貸前、貸中管理，把車抵貸業(yè)務(wù)的風(fēng)控從貸后為主轉(zhuǎn)向貸前為主、貸中為輔，貸后只是最后的輔助選項(xiàng)。

從人的風(fēng)控方面來說，車抵貸P2P平臺需要接入目前已經(jīng)相當(dāng)成熟的第三方大數(shù)據(jù)資源，建立與風(fēng)控目標(biāo)相適應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系，同時(shí)可以通過引進(jìn)知識圖譜等技術(shù)進(jìn)行反欺詐識別。

2、金融科技賦能：金融科技要轉(zhuǎn)化為扎扎實(shí)實(shí)的生產(chǎn)力

以線上渠道變革為核心的互聯(lián)網(wǎng)金融，正在逐漸走完其歷史紅利期，線上獲客成本與線下擴(kuò)客成本的差距正在被填平，互聯(lián)網(wǎng)金融的下一站無疑是以金融科技為核心的“智能金融”新時(shí)代。而車抵貸業(yè)務(wù)相較現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)來說，毛利低、剛性運(yùn)營成本高、風(fēng)險(xiǎn)因素復(fù)雜，其對于金融科技的依賴更強(qiáng)。

從資金端來說，智能投顧是大勢所趨。智能投顧理財(cái)工具可以滿足線上用戶對于投資標(biāo)的的個(gè)性化需求，能大幅提高工作效率，降低經(jīng)營成本。例如，微貸網(wǎng)在資金端推出了“X智投”產(chǎn)品，基于大數(shù)據(jù)，運(yùn)用人工智能、量化分析、投后監(jiān)控等方法，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的智能配置。該系統(tǒng)可以為出借人自動甄選風(fēng)險(xiǎn)分散的投資標(biāo)的，同時(shí)在鎖定期內(nèi)，回款自動復(fù)投，充分提高出借資金的使用效率，優(yōu)化投資客戶的投資體驗(yàn)。

在資產(chǎn)端，平臺可以通過“大數(shù)據(jù)風(fēng)控”、“面部識別”、“智能語音識別”等智能化高科技手段進(jìn)行高效率、低成本的資金資產(chǎn)對接，并且有效管控風(fēng)險(xiǎn)。例如，包括微貸網(wǎng)在內(nèi)的許多平臺，都在引入基于人工智能技術(shù)的“智能面審系統(tǒng)”，有望將車抵貸風(fēng)控中的最重要線下流程——面審環(huán)節(jié)遠(yuǎn)程在線化，該系統(tǒng)可以通過對借款人的微表情和聲紋等生理數(shù)據(jù)的智能識別，達(dá)到機(jī)器自動評估欺詐風(fēng)險(xiǎn)的目的。

總體來看，車抵貸P2P平臺在進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)線上化、流程標(biāo)準(zhǔn)化的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)盡快樹立“金融科技與智能金融”戰(zhàn)略，致力于建立營銷線上線下一體化、風(fēng)控?cái)?shù)據(jù)化、運(yùn)營自動化、貸后智能化的全流程智能金融服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)流程，畢竟，比拼金融科技實(shí)力是今后車抵貸P2P行業(yè)的競爭重點(diǎn)。

3、自營線下渠道：自主獲客，KYC是關(guān)鍵

車抵貸業(yè)務(wù)與其他信貸業(yè)務(wù)相比，不可能百分之百線上運(yùn)營，線下渠道是其重要的獲客渠道和運(yùn)營風(fēng)控的重要基礎(chǔ)。正因?yàn)榇?，對線下渠道的管理和價(jià)值挖掘是車抵貸P2P平臺競爭的重要方面，其中直營門店是主要的線下渠道管理方式。

從獲客角度來說，直營門店可以為平臺帶來成本更低、質(zhì)量更優(yōu)的客戶流量，也有利于車抵貸業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化，減少加盟門店可能出現(xiàn)的利益沖突等道德風(fēng)險(xiǎn)。因此，當(dāng)前KYC（know your client）原則既是金融監(jiān)管導(dǎo)向也是金融行業(yè)共識，其同樣是車抵貸P2P平臺轉(zhuǎn)型升級的重要方向。

從未來業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型角度來說，目前很多車抵貸P2P平臺除了深耕車抵貸業(yè)務(wù)外，還在探索汽車融資租賃、汽車供應(yīng)鏈金融等汽車金融新商業(yè)模式，而這些新模式同樣依賴統(tǒng)一強(qiáng)大的線下渠道。雖然自營線下渠道在建立初期可能會花費(fèi)更多的成本，但它是車抵貸平臺發(fā)展成為汽車金融綜合服務(wù)平臺的重要前提，也是車抵貸P2P平臺優(yōu)化渠道管理體系的必經(jīng)之路。近來，平安金融、螞蟻金服、蘇寧金融等頭部互金機(jī)構(gòu)都在大力布局汽車金融產(chǎn)業(yè)鏈，尋找有完備線下渠道體系的汽車金融合作伙伴形成戰(zhàn)略資源互補(bǔ)，這對于車抵貸P2P平臺來說，是“傍大款，走正道”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型良機(jī)。

馬云說過：“今天很殘酷，明天更殘酷，后天很美好，但是絕大多數(shù)人死在明天晚上，看不到后天的太陽！"希望更多經(jīng)歷殘酷洗牌的車抵貸P2P平臺，能夠看到后天的太陽。