這家網(wǎng)上汽車金融交易平臺去年扭虧為盈，反映業(yè)務調整后實現(xiàn)“華麗轉身”

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本文作者 羅小芹

路不通時，選擇拐彎，說不定會看到另一道美景。這正好用來形容今天我們介紹的這家公司。

受益于貸款促成服務收入大幅增加，易鑫集團有限公司(2858.HK)在2021年錄得2,895萬元凈利潤，經(jīng)調整凈利潤更高達2.73億元，扭轉2020年度虧損的狀態(tài)，反映公司在監(jiān)管機構嚴控在線金融與P2P網(wǎng)貸后，改為從事貸款中介，輔助銀行提供汽車貸款的策略，已成功開拓一條康莊的新路。

易鑫上周四晚間公布，去年總收入增長5.1%至約35億元，其中交易平臺服務收入大增72%至23億元，主要受惠于貸款促成服務收入上升65%至19.5億元，占總營收比重也從2020年度的35.6%上升至55.9%；至于逐漸淡出的自營融資業(yè)務，收入大減40%至11.9億元，占總營收的比重由58.7%大降至33.1%，反映公司業(yè)務轉型后實現(xiàn)的一次“華麗轉身”。

易鑫從直接貸款人轉向成為貸款促進者的中間人角色，是中國金融科技公司大趨勢的一部分，此前政府的打擊，包括對其原始直接貸款業(yè)務模式的嚴厲監(jiān)管。反觀官方對不需要中間人處理實際資金的貸款便利化監(jiān)管相對較輕，促使許多像易鑫這樣的公司進入這個領域。

業(yè)績公布后，易鑫股價上周五大挫8%，以0.92港元收盤。該股去年4月曾高見2.89港元，但走勢一路向下，現(xiàn)水平只能處于最近52周的低端位置，或反映投資者對其財務表現(xiàn)未盡滿意。

近十年來，中國汽車融資市場快速增長，融資滲透率逐年提升，預期今年市場規(guī)模將達到2萬億元。即使過去兩年受新冠病毒疫情反復，而半導體供應短缺亦持續(xù)影響汽車生產(chǎn)，但國內汽車融資業(yè)務增長并未放緩。

業(yè)績公告披露，去年易鑫通過貸款促成服務和自營融資業(yè)務促成的汽車融資總額大增66%至450億元。另據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，去年易鑫的汽車融資交易總額增長49%至約53萬輛，遠超行業(yè)平均水平。其中新車融資交易量約29.3萬輛，增長31%；二手車融資交易量更大增80%至約23.7萬輛，主要因為二手車經(jīng)銷增值稅降低、以及便利交易等政策推動下，令相關業(yè)務受惠。

利潤不及直接放貸

易鑫由主力自營汽車貸款和車輛租賃，逐步成功向貸款中介轉型，但當中也需要經(jīng)歷陣痛，主要是從事第三方借貸中介平臺，利潤比不上直接進行融資租賃業(yè)務，公司需接受轉型后“薄利多銷”的經(jīng)營情況，但好處是能減低客戶違約風險。

該公司去年度資產(chǎn)質量持續(xù)改善，信用減值虧損由2020年度的18.12億元，大減84%至去年度的2.86億元，成為業(yè)績轉虧為盈的最大原因。另外，在淡出自營汽車貸款業(yè)務后，易鑫去年的90天以上逾期貸款比重，已從2020年的2.28%降至去年的1.95%，而30至90天逾期貸款率更降到歷史最低水平。

公司解釋，自2020年下半年起，公司采取了更審慎的風險控制措施。在融資交易階段，公司通過主動提高準入標準，為更多資質較佳的客戶提供服務，同時運用了AI、大數(shù)據(jù)等技術完善融資風控能力，令逾期貸款持續(xù)減少。

易鑫去年自營融資業(yè)務雖然大幅倒退，但未對集團整體毛利率有太大影響，在汽車融資交易量額齊升的規(guī)模效益下，去年公司毛利率升至51%，仍比2020年高約4個百分點。

環(huán)顧一眾內地汽車金融交易平臺，與易鑫業(yè)務可比性較高的，是在美國上市的燦谷(CANG.US)、以及在美國與香港同時掛牌的汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)。與易鑫不同，燦谷由于專注提供更廣泛的汽車交易服務，近年一直在縮減其汽車貸款業(yè)務。這包括對新能源汽車的關注，在去年燦谷幫助融資的23.000輛汽車中，新能源汽車占了四分之一。

至于規(guī)模較大、主力從事新車購車業(yè)務的汽車之家，去年收入下跌16.4%至72.4億元，純利也減少36.9%至21.5億元，某程度上反映全球芯片短缺下，對新車生產(chǎn)與銷售帶來的影響，加上汽車制造商因應成本上升而減低營銷預算，也直接沖擊了該公司的收入。

業(yè)績公布后，易鑫的最新市銷率(P/S)約為1.54倍，與燦谷的0.32倍、以及汽車之家港股的3.5倍比較，屬于行業(yè)中端水平。環(huán)顧各大行對易鑫的評價，普遍是樂觀中帶點審慎，花旗發(fā)表的報告認為，易鑫應能受惠于持續(xù)改善的信貸控制，但仍需要時間來增加交易平臺營業(yè)額，以達致集團收入穩(wěn)定增長，給予評級“中性”，但目標價卻高達2.5港元──比現(xiàn)股價有171%的潛在升幅。