近日，汽車(chē)街發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“汽車(chē)街”）向港交所遞交招股書(shū)。招股書(shū)顯示，按照2022年的交易量計(jì)算，汽車(chē)街以微弱優(yōu)勢(shì)占據(jù)中國(guó)二手車(chē)交易平臺(tái)第一的位置，與行業(yè)第二僅幾萬(wàn)輛交易量差距。

與此同時(shí)，汽車(chē)街2022年的業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了大幅度下滑，其凈利潤(rùn)更是遭遇“砍半”，從數(shù)據(jù)上看，公司的毛利率和現(xiàn)金流凈額更是持續(xù)下降，公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較為明顯，行業(yè)第一或難“坐穩(wěn)”。

非控股股東分走各期利潤(rùn)

公開(kāi)資料顯示，汽車(chē)街是二手車(chē)買(mǎi)賣(mài)雙方的一站式解決方案供應(yīng)商，公司為二手車(chē)買(mǎi)賣(mài)雙方提供貫穿整個(gè)二手車(chē)交易周期的全套增值服務(wù)和其他服務(wù)，以完善公司的線(xiàn)上線(xiàn)下一體化拍賣(mài)服務(wù)。

但和瓜子、優(yōu)信等面向個(gè)人消費(fèi)者的運(yùn)營(yíng)模式不同，汽車(chē)街主要采用B2B模式，公司通過(guò)線(xiàn)上、線(xiàn)下拍賣(mài)的形式，將大批量的二手車(chē)賣(mài)給專(zhuān)業(yè)買(mǎi)家（二手車(chē)商、4S店等），再由他們銷(xiāo)售到終端市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，汽車(chē)街與超270家經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)合作二手車(chē)業(yè)務(wù)；其同時(shí)是16家主機(jī)廠旗下4S店的首選二手車(chē)拍賣(mài)渠道之一。

目前，汽車(chē)街的主要收入來(lái)源，就是向上述買(mǎi)家收取傭金（二手車(chē)價(jià)的3.5%）以及其他增值服務(wù)費(fèi)用。2020年-2022年（以下稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”），汽車(chē)街收入分別約為4.53億元、6.78億元及4.68億元；年度溢利分別約為9000.1萬(wàn)元、1.65億元及人6898萬(wàn)元；其中2022年?duì)I收同比下降31%，凈利同比下降58.22%，業(yè)績(jī)下滑明顯。

從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，汽車(chē)街二手車(chē)拍賣(mài)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為1.47億元、3.34億元、2.4億元；占同期收入比例合計(jì)為32.6%、49.4%、51.3%，占其營(yíng)收大頭。二手車(chē)增值服務(wù)的營(yíng)收則從4794萬(wàn)元提升至7495萬(wàn)元，占比則從10.6%提升至16%，也是2022年公司幾大業(yè)務(wù)中唯一有所增長(zhǎng)的，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)二手車(chē)拍賣(mài)、二手車(chē)收銷(xiāo)安排與展會(huì)業(yè)務(wù)均出現(xiàn)了大幅度下降。

對(duì)此，公司的解釋是，受外部環(huán)境的影響，拍賣(mài)會(huì)不能如期舉行，其中，2022年有上千場(chǎng)原定的拍賣(mài)會(huì)取消，營(yíng)業(yè)收入大受影響。

值得注意的是，在汽車(chē)街業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，還要面臨著公司非控股股東“分食”利潤(rùn)。招股書(shū)顯示，通過(guò)股權(quán)關(guān)系，汽車(chē)街目前與全國(guó)多家大型汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)集團(tuán)達(dá)成穩(wěn)固的合作關(guān)系。在招股書(shū)中，汽車(chē)街列舉了7個(gè)存在重大非控股權(quán)益的附屬公司。其中，有6個(gè)由汽車(chē)街持股51%、第三方持股49%；1個(gè)由汽車(chē)街持股60%、第三方持股40%。

2020-2022年，汽車(chē)街實(shí)現(xiàn)年度溢利9000.1萬(wàn)元、1.65億元、6898萬(wàn)元。其中，非控股股東分走了7100.4萬(wàn)元、1.17億元、2374.3萬(wàn)元，占比總溢利的79%、71%、34%。

毛利率與現(xiàn)金流持續(xù)下滑

作為一個(gè)交易平臺(tái)，汽車(chē)街的總體經(jīng)營(yíng)成本較低。報(bào)告期內(nèi)，汽車(chē)街的整體毛利率分別為64.6%、62.8%和60.9%，整體處于較高水平，但各期數(shù)值呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。公司表示，這主要因?yàn)槎周?chē)拍賣(mài)傭金及服務(wù)費(fèi)的毛利率下跌所致。

招股書(shū)顯示，汽車(chē)街二手車(chē)拍賣(mài)傭金及服務(wù)費(fèi)的毛利率由2021年的57.7%減少至2022年的49.0%，主要是由于人工成本增加，二手車(chē)拍賣(mài)業(yè)務(wù)員工（包括拍賣(mài)師及評(píng)估檢測(cè)師）人數(shù)增加導(dǎo)致。

不過(guò)，汽車(chē)街也正在采取一定的方法應(yīng)對(duì)。鈦媒體APP注意到，此前，汽車(chē)街收取的傭金比率一般在二手車(chē)拍賣(mài)價(jià)的2.5%—3%之間，今年2月，汽車(chē)街上調(diào)了交易平臺(tái)上所有二手車(chē)交易的傭金比例，約為3.5%。針對(duì)其傭金比例上調(diào)，鈦媒體APP也發(fā)函至公司詢(xún)問(wèn)其未來(lái)是否有打算進(jìn)一步提高傭金比例，但截至發(fā)稿，對(duì)方并未回復(fù)。

與此同時(shí)，招股書(shū)顯示，2020-2022年，汽車(chē)街的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為2.05億元、1.89億元、9533.2萬(wàn)元，不斷下滑，公司的“造血能力”正在降低。此外，汽車(chē)街的投資現(xiàn)金流、融資現(xiàn)金流也連年告負(fù)。報(bào)告期內(nèi)，其投資現(xiàn)金流凈額分別為-6745萬(wàn)元、-4749.3萬(wàn)元、-4388.9萬(wàn)元；融資現(xiàn)金流凈額分別為-636.3萬(wàn)元、-4920.2萬(wàn)元、-1595.5萬(wàn)元。

鈦媒體APP注意到，汽車(chē)街還存在向經(jīng)銷(xiāo)商提供補(bǔ)助資金的情況。招股書(shū)顯示，2020-2022年，企業(yè)向經(jīng)銷(xiāo)商提供補(bǔ)助資金的未償還結(jié)余分別為1.81億元、2.99億元、2.95億元。于最后可行日期，援助資金未償還結(jié)余的利率位于1.5%至8.6%之間，這些補(bǔ)助資金形同貸款。

但這種行為除了占用了企業(yè)大量的現(xiàn)金流之外，還存在違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)人民銀行于1996年頒布的行政規(guī)例《貸款通則》規(guī)定，只有金融機(jī)構(gòu)才可合法從事放貸業(yè)務(wù)，并禁止非金融機(jī)構(gòu)公司之間貸款。

汽車(chē)街也清晰地認(rèn)識(shí)到這一問(wèn)題的嚴(yán)重性，并坦承，可能因往績(jī)記錄期間向業(yè)務(wù)伙伴提供補(bǔ)助資金而受到人民銀行的處罰或不利的司法裁決。而其之所以向經(jīng)銷(xiāo)商提供補(bǔ)助資金，主要是“支持其二手車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)并加強(qiáng)我們的合作”。

二手車(chē)整售市場(chǎng)占比較低

招股書(shū)中首次公開(kāi)了汽車(chē)街的交易數(shù)量，2020年至2022年分別為11.4萬(wàn)臺(tái)、24萬(wàn)臺(tái)和16萬(wàn)臺(tái)。交易數(shù)量先增后減，招股書(shū)中解釋為受2022年疫情防控的影響。但即便如此，以2022年的交易量計(jì)，汽車(chē)街仍是全國(guó)最大的二手車(chē)交易平臺(tái)。據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的資料，2022年，汽車(chē)街占中國(guó)二手車(chē)交易平臺(tái)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額為12.6%。

然而，由于中國(guó)二手車(chē)交易平臺(tái)處于擴(kuò)張發(fā)展期，從交易量來(lái)看，二手車(chē)交易平臺(tái)在中國(guó)二手車(chē)整售市場(chǎng)的滲透率較低。

招股書(shū)顯示，汽車(chē)街按2022年交易車(chē)輛量計(jì)在中國(guó)二手車(chē)整售平臺(tái)位列第一，但在中國(guó)二手車(chē)整售平臺(tái)的市場(chǎng)份額僅約1.3%。其他四個(gè)平臺(tái)市場(chǎng)份額依次為1.3%、1.2%、1.2%、1.1%。按2022年的成交量計(jì)算，前五大二手車(chē)整售平臺(tái)合計(jì)占有6.1%的市場(chǎng)份額。

從具體交易量來(lái)看，貴為行業(yè)老大的汽車(chē)街，2022年的交易量與行業(yè)第二僅有幾萬(wàn)輛的差距，而排在第三、四位的公司成交量與前兩名的差距也不算大，各家競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。

另一邊，中國(guó)的二手車(chē)交易量還在下降，根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)二手車(chē)交易量由2021年的1360萬(wàn)輛減至2022年的1250萬(wàn)輛，同比下降12.68%，汽車(chē)街在招股書(shū)中也表示，無(wú)法保證行業(yè)能于2023年迅速?gòu)?fù)蘇或于未來(lái)繼續(xù)快速增長(zhǎng)。

也就是說(shuō)，目前中國(guó)二手車(chē)的市場(chǎng)復(fù)蘇還尚未確定，汽車(chē)街的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)也十分微弱。而在汽車(chē)街之前，優(yōu)信二手車(chē)已于2018年率先登陸納斯達(dá)克實(shí)現(xiàn)資本化。但上市之后，公司股價(jià)持續(xù)暴跌，如今總市值僅剩8000多萬(wàn)美元。作為對(duì)標(biāo)企業(yè)，汽車(chē)街能否扭轉(zhuǎn)二手車(chē)在資本市場(chǎng)的局勢(shì)，尚不確定。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者|于瑩）